事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关的服务业(yè)延续(xù)涨(zhǎng)价(jià)

　　物价作(zuò)为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实(shí)属常(cháng)态。传统周期(qī)下，经济的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由需(xū)求端(duān)驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后指标(biāo)，表现(xiàn)出明显的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物(wù)价(jià)指标，与经济走势大体类(lèi)似，一(yī)般滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)表(biǎo)现(xiàn)2个季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷(mí)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续(xù)回落至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非食品(pǐn)中(zhōng)的商品、不(bù)完全由(yóu)需(xū)求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供给(gěi)充足，价(jià)格回落成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品中，原(yuán)油(yóu)等国(guó)际定价的大(dà)宗商(shāng)品价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低(dī)于季节性(xìng)，部分耐用品价格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压力缓解等有(yǒu)关。

　　需求(qiú)修(xiū)复较(jiào)早的领域、线下消费(fèi)相关(guān)的商品和(hé)服务，在价格上已(yǐ)有连续(xù)体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制造业(yè)价(jià)格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步(bù)回(huí)升。线下(xià)消费活动持续改善等或带动内(nèi)生动能逐步(bù)增(zēng)强，对(duì)价格的支撑(chēng)仍在(zài)逐步(bù)显现。叠(dié)加(jiā)基数贡献(xiàn)、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放(fàng)缓等，CPI或于(yú)4月见(jiàn)底(dǐ中国十大文武学校哪间好，中国十大文武学校排行榜)回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期、原油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落、主因基(jī)数拖累明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其(qí)中(zhōng)，翘尾因(yīn)素较(jiào)上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个百(bǎi)分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累(lèi)明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价延续(xù)。食品(pǐn)环比中，鲜菜和鲜果大量上市(shì)，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅(fú)收窄0.4个百分点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续低位(wèi)、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱(yú)、其他(tā)商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比(bǐ)由(yóu)平转降至-0.5％。大类环(huán)比中，生(shēng)产资料由平(píng)转降至-0.6％，采(cǎi)掘拖(tuō)累(lèi)明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生(shēng)活(huó)资料环比(bǐ)走平(píng)、上月为-0.3％，除(chú)食品外(wài)环(huán)比(bǐ)延续(xù)回落(luò)外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负转正，耐(nài)用消费品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等上游原材料链条相关价格回(huí)落(luò)，与线下(xià)消费相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游行业(yè)价格(gé)回(huí)升。4月，多数行业环比(bǐ)价格回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续回(huí)落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制(zhì)造、通(tōng)信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游(yóu)制(zhì)造业价格有所回落，但文教娱(yú)制品等靠近终端制造业(yè)价格有所(suǒ)回升、环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大(dà)幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复(fù)。

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　　对外发布时间：2023年05月11日

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