金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏(sū)给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要关(guān)注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布(bù)公告下张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗(xià)调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落(luò)，资金杠杆明(míng)张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行负债成本(běn)，但我们(men)认为，这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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