昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的(de)巴(bā)菲特和老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大(dà)的(de)机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知(zhī)”对(duì)大变革时代的点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没(méi)有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很(hěn)多的波动，这可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去(qù)的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业率的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会(huì)一下子那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公(gōng)司(sī)的(de)现(xiàn)金(jīn)储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的(de)企业(yè)做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预(yù)计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其(qí)业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克读西的字有哪些，读喜的字有哪些希尔(ěr)哈撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一(yī)定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上(shàng)并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在(zài)的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他(tā)们(men)不能处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美(měi)联储压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金永远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石(shí)油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的(de)储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币(bì)失(shī)去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预(yù)测会有什么(me)结(jié)果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币读西的字有哪些，读喜的字有哪些(bì)政(zhèng)策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究(jiū)收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市(shì)场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年(nián)内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，读西的字有哪些，读喜的字有哪些生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初至(zhì)中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落(luò)并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二(èr)育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团企业(yè)有提(tí)前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次(cì)回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生(shēng)猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的(de)重视与呵(hē)护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利(lì)多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据，国内能繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始(shǐ)下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计(jì)下(xià)降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进(jìn)出场节奏对猪价的(de)带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复(fù)后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后(hòu)逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加(jiā)持下(xià)，期(qī)价存在(zài)继续往(wǎng)上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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