美(měi)国债务(wù)上限危机暂时“告(gào)一段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府债务(wù)上限和预算的(de)法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾(céng)出现(xiàn)过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于(yú)全球金融、实物(wù)资(zī)产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注(zhù)的重点也(yě)将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政(zhèng)策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本(běn)次(cì)外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间长短不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次(cì)亚洲(zhōu)市场表家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内现相对于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具(jù)韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产(chǎn)的(de)信心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除(chú)外）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航(háng)信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对(duì)两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及全球(qiú)资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都较(jiào)为平(píng)淡(dàn)，但野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君(jūn)对记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历史，看到避(bì)险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置(zhì)中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券在(zài)黄金与美债季(jì)度(dù)展(zhǎn)望中也提到，黄金作家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内为典型的避(bì)险(xiǎn)资(zī)产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无差(chà)别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风险资产的衍(yǎn)生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对记者表(biǎo)示，美(měi)债上限的提(tí)升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一(yī)大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘(chén)埃落(luò)定，美股仍(réng)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政(zhèng)策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事件(jiàn)，预计联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则(zé)，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据(jù)和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降(jiàng)息(xī)的乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下(xià)来美国(guó)财(cái)政部(bù)的工作重点(diǎn)是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)个重要看点，即第(dì)一，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二(èr)，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国(guó)国内普通(tōng)家庭可(kě)能成为购买美债异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍(réng)在(zài)缩表周期，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有可能促(cù)使美联储(chǔ)美联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会加息的(de)措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率决(jué)议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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