申万一级(jí)的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体行业(yè)具备研发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块(kuài)。截至5月(yuè)10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实(shí)现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企(qǐ)业占比不(bù)足(zú)五成(chéng)

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润戊申年是哪一年增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份20戊申年是哪一年22年净(jìng)利润体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存货周(zhōu)转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造(zào)成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存(cún)风险，是(shì)否出现(xiàn)供(gōng)过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义(yì)。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明(míng)存货质量下滑的(de)企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家企业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发(fā)费用同比增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加速(sù)卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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