核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略(lüè)。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以(yǐ)获得(dé)较高的(de)股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边际(jì)，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表(biǎ102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码o)的高(gāo)股息策略(lüè)有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一贯较高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎(yíng)来资(zī)产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边(biān)际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济(jì)下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与高股息策(cè)略：稳定收益的(de)溢价》

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