金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月(yuè)公开表示目(mù)前实际利率的水平(píng)是(shì)比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xínc上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算g)调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降(jiàng)存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降(jiàng)息。归根结底，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度(dù)上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是(shì)城商行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降，理c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算论上(shàng)可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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