公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再(zài)现创新突破！

　　继过(guò)往(wǎng)较(jiào)为常见的托管人结(jié)算模式和(hé)券商结算模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者(zhě)了解，2022年3月初成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目前正在发行的易(yì)方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行(xíng)合作发(fā)行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎(yíng)来(lái)新时代。券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河(hé)中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓(zhuā)手，之后(hòu)由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各(gè)方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基金(jīn)分(fēn)别由博道、易方达(dá)两家基金(中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券(quàn)是率(lǜ)先(xiān)有落地(dì)基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其(qí)他券商(shāng)也(yě)在积(jī)极研究这一新的(de)业务。”一位(wèi)业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存(cún)放在托(tuō)管(guǎn)银(yín)行(xíng)的(de)托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类(lèi)QFII模(mó)式的与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基(jī)金公司(sī)采用(yòng)申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的(de)交易额(é)度每日滚动计算(suàn)产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易(yì)额度的前(qián)端验资控(kòng)制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金(jīn)结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较关(guān)注的托管资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定程(chéng)度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募基(jī)金(jīn)与证券公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足(zú)各(gè)方差异化的需求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低运营(yíng)风(fēng)险 、提升效率，促进公中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一(yī)步促进，金融机构为广大投(tóu)资人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基(jī)金总结为三大方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实(shí)现虚(xū)头寸指令对(duì)接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端(duān)验资验券；三是日终资金对账(zhàng)：实现证券公司与(yǔ)托(tuō)管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端(duān)验资(zī)验券功能

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券(quàn)商渠道的商业模式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者(zhě)对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比较(jiào)陌生(shēng)。相比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者关注(zhù)的(de)问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从(cóng)销售端(duān)上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券(quàn)商完(wán)成。若(ruò)ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资(zī)端业务也是通过券(quàn)商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场(chǎng)内交易进行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常(cháng)交易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道(dào)基(jī)金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式(shì)，有(yǒu)两方面好(hǎo)处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代买市占率(lǜ)的(de)提升。博(bó)时基金券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，也有两(liǎng)方面好处：一(yī)是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的(de)结算模式(shì)体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场(chǎng)内外资(zī)金分布，效率有所提升，同(tóng)时(shí)也简化了(le)开户(hù)环节(jié)，免去(qù)了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监(jiān)控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优(yōu)势归结为(wèi)以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实现的(de)方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商打通(tōng)。通过(guò)“虚(xū)头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金(jīn)划拨(bō)时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运作过程，减少(shǎo)银证转(zhuǎn)账(zhàng)资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定(dìng)期费用支付、新(xīn)股新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账(zhàng)户之间(jiān)划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券(quàn)资金(jīn)账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职(zhí)责(zé)所在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分(fēn)离(lí)，证券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负(fù)责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现(xiàn)证券公司(sī)与托管人系统(tǒng)对接对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点(diǎn)不足(zú)之处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模(mó)式一致，对投资组合而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最(zuì)低结算备(bèi)付金(jīn)与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方需每日确立场内/外(wài)资(zī)金分配(pèi)比例。取决(jué)于(yú)投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内(nèi)观察看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高，也(yě)在筹备或启动相应的合作。不(bù)过(guò)，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对(duì)这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不(bù)大。”一家基金公司人(rén)士(shì)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)类业(yè)务具备一定吸引力，相(xiāng)比(bǐ)较托(tuō)管行结算模式和券商结算模式，这一模式(shì)可以同时激发银(yín)行、券(quàn)商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段(duàn)参(cān)与，存在(zài)明(míng)显的(de)先发优(yōu)势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经(jīng)理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜明。但是(shì)，对于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品的限制仍有待解决(jué)，成为(wèi)主流结(jié)算模式(shì)仍不具(jù)备(bèi)条(tiáo)件(jiàn)。展望未来，预(yù)计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度(dù)关注(zhù)，会成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)相关(guān)人(rén)士(shì)更有信心(xīn)，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三(sān)方共赢的模式(shì)，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算(suàn)模式较传(chuán)统券结模(mó)式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全额(é)留存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司(sī)品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和券商(shāng)。博(bó)道(dào)基金就表示，对基金(jīn)公(gōng)司(sī)来(lái)说，总体保留沿用券商结(jié)算模式(shì)下(xià)的场内(nèi)交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和(hé)业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但(dàn)券商和托管行的(de)系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与。而记(jì)者从业内了解到，也(yě)有一些(xiē)银行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年(nián)以来(lái)，结算(suàn)模(mó)式发生了重要变(biàn)化，从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模(mó)式，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目前公募基金结算的主流模式(shì)。这一模式(shì)是，基(jī)金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊(shū)结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证券的清算交收。

　　券商(shāng)结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算(suàn)效率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采用了券结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续(xù)推(tuī)行，尤其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及(jí)券商财富(fù)管(guǎn)理(lǐ)业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基金等产品类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较(jiào)大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对(duì)来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较大，券结模式能有效推动券商和(hé)基金公司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更(gèng)稳定一些，对于托(tuō)管(guǎn)行有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前(qián)是小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券(quàn)商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式(shì)的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统(tǒng)探索较困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务(wù)与渠道陪伴的(de)契合度(dù)”。券商结算(suàn)模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的(de)中(zhōng)长期(qī)利益深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基金公司和证券(quàn)公司会受(shòu)益于这一发展变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 中国有多少个在职少将，中国现有多少在职上将