来(lái)源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析(xī)研究当前(qián)经济形势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增(zēng)长好于预(yù)期。不过当(dāng)前经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期政策(cè)不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先(xiān)强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看，确实好(hǎo)于去(qù)年四季度时(shí)的(de)预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得(dé)经济转型升级面临(lín)新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去年四(sì)季度(d聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗ù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升(shēng)向(xiàng)好的关键所在(zài)。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统筹(chóu)推动“经济(jì)运(yùn)行持续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗ong>我们的(de)理解是，下一阶段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增长(zhǎng)。所以(yǐ)会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下(xià)决心从(cóng)根本上解决企业账款拖(tuō)欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提(tí)效”，稳(wěn)健(jiàn)的(de)货(huò)币政策(cè)要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政(zhèng)策(cè)的要求(qiú)，本次会(huì)议强调“形成扩大(dà)需(xū)求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述是(shì)“加强各类政策(cè)协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自(zì)然修复(fù)。另一方面，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商(shāng)投资放(fàng)在更加重要(yào)的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易(yì)港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明(míng)确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设(shè)施建设(shè)和配(pèi)套电网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发(fā)展，营(yíng)造(zào)创(chuàng)新生态”，也提到(dào)了(le)“重视防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定程度，监管措施也必(bì)然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业探(tàn)索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所(suǒ)以今年和去年最大的不(bù)同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面的经济问题依然(rán)是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。