申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的(de)是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研(yán)发(fā)技术壁垒、产品国产(chǎn)替代(dài)化、未来前景广(guǎng)阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zàiknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词)1000亿元以(yǐ)上，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研(yán)发(fā)的环境(jìng)下，上市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，201know过去分词是什么写，know过去分词是什么词8年(nián)实现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成(chéng)长阶段(duàn)时，整个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵(zhèn)，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片(piàn)定制技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公(gōng)司(sī)得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排(pái)名行业(yè)第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进(jìn)而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存货(huò)质量下(xià)滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业(yè)中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料(liào)等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了(le)与这(zhè)两方面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业(yè)需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业(yè)绩(jì)改观(guān)带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研(yán)发高占(zhàn)比又(yòu)有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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