银行(xíng)业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为其(qí)部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担(dān)过多(duō)风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无(wú)意干预(yù)该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前(qián)不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的(de)跌势(shì)，目(mù)前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和(hé)银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大(dà)的(de)经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控(kòng)期(qī)货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我们测算当(dāng)前(qián)美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响(xiǎng)大约(yuē)将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速(sù)不(bù)至于引(yǐn)发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下(xià)的(de)美(měi)联(lián)储加息并不会(huì)因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区(qū)银(yín)行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当前美(měi)国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除(chú)非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预(yù)测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基金经(jīng)理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信(xìn)托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者是否真的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央行(xíng)们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容(róng)忍(rěn)高于目(mù)标(biāo)的通胀。

　　相俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得(dé)市场避(bì)险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是(shì)情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费(fèi)贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之间就是(shì)一(yī)个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产(chǎn)难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边(biān)行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时(shí)不过(guò)分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触(chù)发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概(gài)率(lǜ)升(shēng)至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发(fā)市场对(duì)银行业危(wēi)机(jī)蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏(hóng)观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需求修复(fù)的情(qíng)绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大(dà)部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示(shì)，二季度是(shì)有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却出(chū)现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然(rán)持(chí)续去化，但速(sù)度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年(nián)出现(xiàn)小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的(de)高开工透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集(jí)中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需(xū)求不(bù)会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下(xià)游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开(kāi)工率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目(mù)前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声(shēng)，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色而言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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