自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们近期投资动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的(de)2023年一季报，张爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作(zuò)，仍坚持了自己的(de)投资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示(shì)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高(gāo)仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值(zhí)得一(yī)提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还(hái)不具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关(guān)注的基金经理，他是(shì)国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票市值占基(jī)金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季(jì)报中也写道，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加了(le)科(kē)技(jì)等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出(chū)色(sè)、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投(tóu)资者需要时(shí)刻保持一种克制而理性(xìng)的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股成为(wèi)其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基金前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置(zhì)，降低了(le)金融等(děng)行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年(nián)11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减(jiǎn)持了(le)跟腾讯控股和香港交易(yì)所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽(suī)然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方达优(yōu)质精选(xuǎn)的第(dì)一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行了减持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所缩水(shuǐ)。一(yī)季(jì)度(dù)末他所管理规模(mó)基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方(fāng)达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合计(jì)总规模(mó)达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者可以用(yòng)很长一段时间来充分(fēn)观察公司(sī)的发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说，积(jī)累(lèi)体现在对基(jī)本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都(dōu)使投(tóu)资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保(bǎo)障(zhàng)，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我们(men)会参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一个(gè)全面(miàn)而尽(jǐn)量准确的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过(guò)高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定(dìng)期报告并对(duì)财务(wù)数据进行(xíng)系统整理和分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企(qǐ)业(yè)形成(chéng)的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前(qián)的(de)财务状况(kuàng)了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这家公司(sī)的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感(gǎn)兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会超过华尔街的所有(yǒu)人(rén)。

　　几乎任何(hé)成功的(de)公(gōng)司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持(chí)较高仓位运作，该基(jī)金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季(jì)度(dù)末(mò)前五大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信(xìn)。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源、汽车(chē)等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定(dìng)的情况下(xià)，叠(dié)加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能(néng)是(shì)高(gāo)端(duān)制(zhì)造(zào)业相对(duì)表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调(diào)整，依(yī)然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的高端(duān)制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车方向保持相对乐观(guān)，投资中(zhōng)相(xiāng)信(xìn)基本面优秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一季(jì)度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合(hé)，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓(hào)在其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾(gù)一(yī)季度市场(chǎng)行情时表示，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和(hé)复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的(de)信心(xīn)恢复会(huì)有一个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在(zài)货币政策调(diào)整决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获得了边(biān)际资金的(de)巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中(zhōng)的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未发掘到基本面(miàn)驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的(de)五(wǔ)粮液(yè)，在今年(nián)一季度(dù)退出该(gāi)基金前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一(yī)季度的第二(èr)大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股中，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股(gǔ)一季度新进前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会(huì)的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研(yán)究认知还不具备(bèi)对(duì)相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新(xīn)的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研(yán)究获得(dé)超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中国在中(zhōng)东、南美等(děng)新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手房(fáng)销售(shòu)持续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需(xū)要一点(diǎn)点信(xìn)心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天(tiān)惠基金前三大重仓股(gǔ)，金域医学新进前三(sān)大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通(tōng)过不(bù)断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除了金域医学爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解之外，基础化工板(bǎn)块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技(jì)也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓(xiǎo)科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了(le)复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管(guǎn)政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极(jí)的因素(sù)正在发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场(chǎng)的(de)整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场(chǎng)处在较好(hǎo)的(de)风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当(dāng)前(qián)选择承受市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们(men)依然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的(de)可靠能力，而把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有(yǒu)远大(dà)前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价(jià)值的实现和市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时(shí)点的周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基(jī)金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业自身增长带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报的最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消(xiāo)费

　　作为业(yè)内知名的主投大消费(fèi)爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如(rú)何调仓换股，他又是如何看待未来市场(chǎng)，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个股而非择(zé)时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去(qù)年底(dǐ)持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨(chén)光(guāng)股(gǔ)份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示(shì)，一季度，我国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀(zhàng)下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观(guān)背(bèi)景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随(suí)着(zhe)经济逐(zhú)步(bù)正常化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回升。就近(jìn)期(qī)公布(bù)的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴(bào)雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过(guò)快(kuài)带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题(tí)，底(dǐ)层资产问题不大，海外央行及时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国(guó)家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了(le)继续关(guān)注整(zhěng)个(gè)经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微(wēi)观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经(jīng)营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优(yōu)秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观数(shù)据，多看看(kàn)微(wēi)观(guān)企业变化可以让内(nèi)心更加(jiā)平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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