财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上助力啤(pí)酒行(xíng)业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大(dà)阵营的分化(huà)明显。

　　去(qù)年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期(qī)明显提速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂(guì)林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年(nián)，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月(yuè)24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国(guó)啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhō德国对中国友好吗，德国对中国怎么样ng)度(dù)仍(réng)有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后(hòu)头部(bù)企业将有(yǒu)望进一(yī)步提升盈(yíng)利(lì)水(shuǐ)平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为(wèi)“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤(pí)酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据(jù)高(gāo)端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出(chū)，这几年啤(pí)酒行业的(de)业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资(zī)啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于(yú)产(chǎn)业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售(shòu)价(jià)从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了(le)继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势(shì)能锐(ruì)不可挡(dǎng)

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇(qí)”；超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端(duān)化(huà)势能(néng)锐不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持(chí)纯(chún)生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构(gòu)持(chí)续(xù)升级。随着23年现饮场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来低(dī)基(jī)数效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力(lì)中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕(yàn)京啤(pí)酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩(suō)不少，被雪花和(hé)青(q德国对中国友好吗，德国对中国怎么样īng)岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速(sù)高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延(yán)续高增，净利同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱(yù)4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体(tǐ)销量同(tóng)增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(s德国对中国友好吗，德国对中国怎么样hēng)。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹性(xìng)将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目(mù)前属于(yú)蓝海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力(lì)及空间，且目(mù)前(qián)行业格(gé)局未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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