调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调(diào)明显不一(yī)。期货日(rì)报记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方面，一方面(miàn)由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分(fēn)析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧(ōu)美(měi)的滞涨格局，以及(jí)美(měi)国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工(gōng)特别是(shì)与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂(liè)差方面(miàn)，近(jìn)期美(měi)国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于(yú)美国调油需求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同(tóng)期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发生(shēng)这(zhè)一现象的(de)原因(yīn)更多是(shì)始于路径依赖，去(qù)年(nián)极端的调(diào)油行情使得市场预期今年(nián)调油逻辑发生(shēng)的概(gài)率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年同期(qī)高位，但当前(qián)美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻(luó)辑与去年在细节与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后(hòu)行情一触即(jí)发(fā)，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去(qù)年(nián)四季(jì)度至今韩国(guó)出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保(bǎo)持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估(gū)值打上去(qù)，PTA价格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于去年。但我们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高(gāo)位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放)存(cún)在着节(jié)奏(zòu)的差异，去(qù)年5月份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求(qiú)的主要时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经(jīng)济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也(yě)可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋(fù)予期待，然而(ér)有了去年二季度(dù)调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的芳(fāng)烃出口量(liàng)观(guān)察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订合同多采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观(guān)察今年(nián)调油大概(gài)率(lǜ)仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格(gé)的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能(néng)衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的基(jī)本面来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨(dūn)新(xīn)装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需(xū)边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价(jià)货(huò)源冲击华(huá)东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不(bù)佳(jiā)，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻(luó)辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正进入美国(guó)汽油(yóu)的消(xiāo)费旺(wàng)季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成(chéng)品油(yóu)消费(fèi)的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场的交(jiāo)易(yì)重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了(le)苯胺(àn)盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳(jiā)的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力。

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