上市公司孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好退市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被终止上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市，其(qí孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好)可转债已进(jìn)入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有(yǒu)“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资(zī)者(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此前一直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转债等的(de)退(tuì)市，零(líng)违(wéi)约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公(gōng)司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在相(xiāng)关规则中(zhōng)埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种应当终止上市(shì)。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资(zī)者(zhě)没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以(yǐ)及发(fā)债(zhài)公(gōng)司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化，及时调整配置比例(lì)和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债的退市处(chù)理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明确可转债(zhài)在退(tuì)市(shì)后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性(xìng)的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而不见了(le)。各市场参与(yǔ)主体还需顺(shùn)时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在内的投资方法，完(wán)善配(pèi)套制度，提(tí)升风(fēng)险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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