5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州ong>基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第一季度的影响将会(huì)逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的(de)新(xīn)基建板块或是最具有确定(dìng)性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州zī)的胜负手。

　　我(wǒ)国继(jì)续推(tuī)进(jìn)优质医疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉、区域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重(zhòng)点(diǎn)介绍优质医(yī)疗(liáo)资源下移、区(qū)域(yù)平衡(héng)布(bù)局。县医院(yuàn)作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县级医(yī)院的(de)综合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指(zhǐ)导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路(lù)，重点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相关的基层(céng)医(yī)疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的(de)采(cǎi)购需求。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规(guī)划中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计(jì)医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场的快速(sù)发展。在政策推动下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多(duō)项政策(cè)支持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建议关(guān)注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这些企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发(fā)能力。

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