金融界5月(yuè)15日(rì)消(xiāo)息 央行今日进行(xíng)1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称本(běn)月MLF中标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(y干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招uè)是缴税(shuì)大月，需(xū)要关(g干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招uān)注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降(jiàng)背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招)等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利(lì)率调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤(yū)积，支(zhī)撑(chēng)宽信用(yòng)进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降(jiàng)存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流(liú)入(rù)；回归(guī)基(jī)本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理(lǐ)论上可(kě)以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促(cù)使(shǐ)超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利(lì)率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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