5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞(ruì)医药、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今(jīn)年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增(zēng)加了(le)6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去(qù)创新药和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业(yè)的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在(zài)于近几年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企(qǐ)业(yè)而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27

　　我(wǒ)国继续(xù)推进优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康(kāng)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27委通(tōng)过开展三(sān)级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的(de)综合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求，为普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地(dì)按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需(xū)求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗(liáo)、海(hǎi)尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩容，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领域(yù)的基(jī)础设施(shī)建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多项政策支(zhī)持的持续加(jiā)强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发(fā)能力。

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