来源：高瑞东宏观笔记

　　核心观点

　　本周聚焦(jiāo)：

　　一季度，国(guó)内经济回暖主要(yào)缘于(yú)疫后复苏红利驱动，表现为生产恢复推动出口形势好转，出行需求(qiú)释放催化下游消费(fèi)回暖。从行(xíng)业表现看(kàn)，制造业从(cóng)去年四季(jì)度的“量价齐跌(diē)”转向“量升价跌(diē)”，企业或从主动去库转向被动去库。从景气度边际表现看，下游消费制造>；中(zhōng)游装备制(zhì)造>；上游原材料加工；服务业(yè)中，交通运输、住宿餐饮、房地产等线下(xià)活动(dòng)回暖，但距离疫(yì)情前(qián)仍有(yǒu)一定差距。

　　向前看，考虑到疫(yì)后(hòu)经济脉冲(chōng)式修(xiū)复放缓、海外总需(xū)求回落(luò)预期(qī)逐步兑现，消费回暖(nuǎn)和产业(yè)升(shēng)级将全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词(jiāng)成为推动(dòng)下一阶段国内经济复苏的主(zhǔ)线。

　　制造业、服务业是驱动一季度(dù)经济复苏的主(zhǔ)因

　　从一季度GDP表现看，制造业，交通运输、房(fáng)地产等行业景气(qì)度明(míng)显提升，而建筑业景气度回落，与(yǔ)年初出(chū)口数据好转、服务消(xiāo)费快速恢复、房地产销售回暖而投资疲弱的(de)特点(diǎn)相一致。

　　从制造(zào)业内(nèi)部来看，今(jīn)年3月，制造(zào)业各行业(yè)景气度普遍回暖，多数(shù)从去年12月的“量价齐跌”转入(rù)“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端(duān)修(xiū)复好(hǎo)于需求(qiú)端，行业整体去库进程尚未结束。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情(qíng)况来看，下游(yóu)消(xiāo)费制造>；；；中游装备(bèi)制造>；；；上(shàng)游原材料(liào)加工，煤炭行业景(jǐng)气度表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行(xíng)业中，与出行(xíng)、地产后周期相关(guān)的酒饮料茶(chá)、纺织服装、文教娱、烟草(cǎo)、家(jiā)具制造行业景气度较高，部分行(xíng)业(yè)表(biǎo)现为“量价齐升(shēng)”。

　　中游装备制造业行业(yè)景气(qì)度居中，表现为(wèi)“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，电(diàn)气机械、专用设(shè)备、运输(shū)设备>；；；汽车制造、金(jīn)属制(zhì)品>；；；通(tōng)用设备、电子设备。

　　上游原材(cái)料加工行(xíng)业景(jǐng)气(qì)度改善幅度最弱(ruò)，由于行业库(kù)存水平偏高，多数行业仍然(rán)受到价格(gé)下(xià)跌的(de)困扰，表现为“量升(shēng)价跌”。从“量”维度看，有色(sè)金属>；；；黑色金属、非金(jīn)属矿(kuàng)物>；；；石(shí)油石化行(xíng)业。

　　消费回暖和产业升级(jí)或是推动下一阶段经济(jì)复苏的主线

　　一季度，国内经济复苏主要受益于疫后复苏红利驱动。需(xū)求方(fāng)面，出行类消费快速复苏，前期积压的购房(fáng)、服务消费需求得以(yǐ)释放；供给方面(miàn)，国内(nèi)复工复产(chǎn)加快推(tuī)进，生产端快速(sù)恢复，是推动(dòng)年初(chū)出口数据(jù)好转的重要原因。

　　进入(rù)3月，经济复(fù)苏节奏(zòu)有所(suǒ)放缓，指向疫后复苏(sū)红利驱动(dòng)边际转弱(ruò)，随着(zhe)未来(lái)海外总需求回落的(de)预期(qī)逐步兑现，后续驱动国内经济增长的线索，大概率来自于(yú)消(xiāo)费回暖(nuǎn)和产业升级两条主线(xiàn)。

　　一是，一季度居民收入向上修复，消(xiāo)费倾向明显回升，已经高于(yú)2020-2022年(nián)疫情期间水平，同时信贷(dài)数据指向居民(mín)“去杠杆”势头(tóu)缓和，未来消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强(qiáng)。预计交通、住宿、餐饮、娱乐(lè)等服(fú)务消费有望持续(xù)修复，家电、家具、纺服等与出行及地产(chǎn)后(hòu)周期相关的可选消费也有(yǒu)望进一步回暖。

　　二是，产业升级路径(jìng)驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出口优势增强，有望维持(chí)出口韧性(xìng)；随(suí)着下游(yóu)消费稳步修复、二季(jì)度PPI同比触底(dǐ)回升，制造(zào)业(yè)企业盈(yíng)利有望(wàng)向上修复，企业将从主动去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被(bèi)动去(qù)库、主动补(bǔ)库(kù)，设(shè)备投资需求(qiú)有望(wàng)改善，推动中游装备制造景气度维持高(gāo)位。

　　风险提示(shì)：国内经济恢复力度不及预期；海外(wài)需求超预期回落。

　　一、节后(hòu)消费降(jiàng)温，带动(dòng)CPI涨(zhǎng)幅明(míng)显回(huí)落

　　一、本(běn)周(zhōu)聚焦(jiāo)：疫后经济复苏有哪(nǎ)些(xiē)结(jié)构性(xìng)特征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是驱动一季度(dù)经(jīng)济复苏的主因

　　一季度(dù)我国GDP总量实(shí)现超预期增长(zhǎng)，指向疫后复苏(sū)背景下，国内经济(jì)企稳回升。但不(bù)同于海外(wài)国家疫后复苏的(de)规律，本(běn)轮(lún)国内(nèi)疫后复苏发生在外需回落、国内经济(jì)转向高(gāo)质量发展、居(jū)民前期“去杠杆”的(de)过程中，因此驱动疫后经(jīng)济复苏的(de)力量并不(bù)均衡(héng)，行业分化特征(zhēng)明显。因此，我们重点从行业层面，观测当前各行业景气度水(shuǐ)平。

　　从GDP不(bù)变(biàn)价观(guān)测各行业表现来看，今年一季(jì)度制造业、交通运(yùn)输业、房地产业景气度明显提升，而建筑业景气度回落(luò)，与年初出口数(shù)据好转、服务消费快速恢复(fù)、房(fáng)地产销(xiāo)售(shòu)回(huí)暖而投资疲弱(ruò)的情况相一致。

　　我们以2019年为基(jī)期(qī)计算各(gè)年份的复合增速，观察(chá)各(gè)行业(yè)增加值变化。

　　今年一季度第一产业增加值增(zēng)速为3.6％，低于去年四(sì)季(jì)度的4.9％，但仍高(gāo)于(yú)2019年、2020年全年(nián)增速，与近年来加快建设农业强国，推(tuī)进农业(yè)农村现代化的目(mù)标有关。

　　今年一季度第二(èr)产业增加(jiā)值增速升至(zhì)5.4％，高于去(qù)年四(sì)季度的4.4％。其中(zhōng)，制造业迎来较快复苏，增加(jiā)值增速提升至5.9％，高于去年四季度的4.7％，但(dàn)低于2021年全年增速(sù)，与去(qù)年下半(bàn)年之后外需转弱(ruò)、居民商品消费恢复(fù)偏(piān)慢有(yǒu)关。而建(jiàn)筑业景气度(dù)明显(xiǎn)回落(luò)，增加值增速回落至1.9％，低于去年(nián)四(sì)季度的3.1％，主要(yào)受房地产新开工拖累(lèi)。

　　今年一季度第三产业增加(jiā)值增速小幅升至4.7％，略高于去年四季度的4.6％，但(dàn)相较疫情前仍存在产出缺口。其中，受益于(yú)居(jū)民(mín)出行活动恢复，交(jiāo)通运输、仓(cāng)储和(hé)邮(yóu)政业增加(jiā)值增速(sù)明显提升，自(zì)去(qù)年四季度的3.4％升至5.9％，但低于(yú)2019年、2021年(nián)全(quán)年增速(sù)；住(zhù)宿(sù)和餐饮业增加值增速小(xiǎo)幅回升，尽管(guǎn)高于疫情(qíng)三(sān)年来(lái)的平均增速，但绝对水平不及2019年(nián)，指(zhǐ)向供(gōng)给水平恢复较慢。而受益于(yú)新房(fáng)和二手(shǒu)房(fáng)销售(shòu)回暖，今年(nián)一季(jì)度房地(dì)产业增加(jiā)值增(zēng)速回(huí)正至2.3％。

　　1.2 制(zhì)造(zào)业领域复(fù)苏分化，中下(xià)游改善幅度好于上游

　　对于行业(yè)景气度的观(guān)测，我们采用量（各行业(yè)工(gōng)业增加(jiā)值增速）与价格（各行业(yè)工业品价格增速）分别作为(wèi)供需的衡量指标(biāo)。主要选取28个主要行业自2019年(nián)以(yǐ)来(lái)的月度(dù)数据，首先将(jiāng)各行业增加值增速(sù)调整为以2019年为基期的复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年3月，每(měi)月(yuè)的增加(jiā)值(zhí)增速和PPI增速的分位(wèi)数水平，通过(guò)对比2022年12月和2023年3月的分位(wèi)数水(shuǐ)平，捕捉其边际变化。

　　今年(nián)3月，制造业各行业景(jǐng)气(qì)度(dù)出现普(pǔ)遍回暖，多(duō)数(shù)从(cóng)去(qù)年12月的“量价齐跌”转入“量升(shēng)价跌”，指向经济复苏初(chū)期，供给(gěi)端修复好于需求端，行业整体去库进(jìn)程(chéng)尚未结束。从行业景气度边际改善情况(kuàng)来(lái)看，下游消费制(zhì)造>；；；中游装备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤(méi)炭行业景气(qì)度(dù)呈现高位(wèi)放缓情况(kuàng)。

　　下(xià)游消(xiāo)费(fèi)制造行业中(zhōng)，与出行、地产后周期相关(guān)的行业景气度最高，部分(fēn)行(xíng)业步(bù)入“量价齐升”阶段。今年(nián)3月(yuè)，与居民外出(chū)消费相关的，酒饮料茶(chá)、纺织服装(zhuāng)、文(wén)教娱乐的量价分位数(shù)水平均处在高景气度区间，烟草(cǎo)、家具(jù)制(zhì)造(zào)行业(yè)也呈现“量(liàng)价(jià)齐升(shēng)”的特征(zhēng)；食品(pǐn)制造景气度有所回落(luò)，农副加工行业表现为(wèi)“量价(jià)齐跌(diē)”，食(shí)品(pǐn)制(zhì)造(zào)行(xíng)业表现为(wèi)“量升价跌”，二(èr)者价格(gé)下(xià)跌主(zhǔ)要(yào)与高库存水平(píng)有关，今年2月(yuè)，库存同(tóng)比均处在(zài)2016年以来90％以上分位数水平(píng)；而(ér)随着防(fáng)疫需求(qiú)的降温，医药制造业景气度有所回落，表现为(wèi)“量跌价(jià)平(píng)”。

　　中(zhōng)游装备制造(zào)业行业景(jǐng)气度居中，均表现为“量(liàng)升价跌”。一方面(miàn)与原材料(liào)成本下跌(diē)有关，另一(yī)方(fāng)面，也(yě)与年初外需表现好于(yú)内需，部分行(xíng)业仍在(zài)去(qù)库(kù)进程有(yǒu)关。其(qí)中，电气(qì)机械、专(zhuān)用设(shè)备(bèi)、运输设备(bèi)工业增加值增速改(gǎi)善幅度最(zuì)大，受(shòu)益于国内产业升级、出(chū)口优势带(dài)来(lái)的韧性驱动；其次是汽车(chē)制(zhì)造、金属制(zhì)品，改善幅度最弱的是通(tōng)用设备、电子(zi)设备(bèi)，与房地产(chǎn)新开工强(qiáng)度较(jiào)弱、消费(fèi)电子行业周期性走弱有关。

　　上游原材料加(jiā)工行业(yè)景气(qì)度(dù)改(gǎi)善幅度偏弱，由于行业(yè)库存水平偏高，多数行业仍受(shòu)制于价(jià)格下跌的困扰，表现为“量升价跌(diē)”。其中，有色金属行业(yè)生产端改善幅度(dù)最大，3月增加值增速(sù)位于2019年(nián)以来70％分位数水平，但(dàn)受全球大宗商品下行周期影响，价格依旧承压；随(suí)着(zhe)年初建筑业(yè)施工回暖，相关(guān)的黑色金属、非金属制品(pǐn)景气度(dù)提升，但由(yóu)于库存水平(píng)偏高，价格(gé)仍处在下(xià)跌区间，拖累整(zhěng)体盈利水平；石化链条行业(yè)生(shēng)产(chǎn)水平(píng)普遍回暖，但分(fēn)位数水(shuǐ)平仍处在50％以下的景气度偏低(dī)区间，今(jīn)年由(yóu)于能源危机缓解，产品(pǐn)价格相较去年同期(qī)也(yě)出现普遍(biàn)下跌。

　　煤(méi)炭(tàn)开采景气(qì)度仍(réng)处在高位，但出现(xiàn)边际放缓，生产及价格水(shuǐ)平同步回落。这与去年以来行业产能持续扩张有关，今(jīn)年2月，煤炭开采产(chǎn)成品库存同比处在2016年以(yǐ)来94％分(fēn)位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是推动下一(yī)阶段经济复(fù)苏的主线

　　一季度(dù)，国内经济复苏主要受益于疫后复(fù)苏(sū)红利。一方面(miàn)，消费场景(jǐng)恢复后，出行类消(xiāo)费快速(sù)复苏，前期积压的购房、服(fú)务性需求得(dé)以释放(fàng)；另一方面，国内复工复(fù)产加快推进，保证供给端的快(kuài)速恢(huī)复，是推动年初(chū)出口数(shù)据好转的重要原(yuán)因。

　　进入(rù)3月，经济复苏节奏有所放(fàng)缓，指向疫后红利(lì)释放效(xiào)果转弱，随着未来海外总(zǒng)需求回落的预期逐(zhú)步兑现，后续驱动(dòng)国内经济增长的线索，大概率来自于消费回暖和(hé)产(chǎn)业升(shēng)级两条主线。

　　一(yī)是，随(suí)着居民收入提升和消(xiāo)费意愿(yuàn)改善(shàn)，未来(lái)消(xiāo)费回暖的确定性进一步增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等(děng)服务消费，以(yǐ)及(jí)家电、家具、纺(fǎng)服等(děng)可选消(xiāo)费景气度(dù)均(jūn)有望提升。

　　从一季(jì)度居(jū)民收入(rù)和(hé)消费数(shù)据看，居(jū)民收入增速提升，消费倾向(xiàng)开始回升，已经高(gāo)于2020-2022年(nián)，但尚(shàng)未修复至疫(yì)情前水平。以2019年(nián)为(wèi)基期(qī)的复合增(zēng)速看，今(jīn)年一季度，全国居民人均可支配收入(rù)增速提升至(zhì)6.4％，高于去(qù)年四季度的(de)5.6％，居(jū)民人均消(xiāo)费支(zhī)出增速提升至5.0％，高于去年四季度的(de)3.0％。一季度居民平均消费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高(gāo)于2020-2022年同期均(jūn)值60.9％，但距离2019年同期的65.2％仍(réng)有一定差距。未来随着服务业恢复持续(xù)向好，有望带动相关就业岗位加快恢(huī)复，进(jìn)一步提振(zhèn)居民(mín)消费意愿。

　　从居民存贷款数据看，居民(mín)储蓄意愿有所减弱，消(xiāo)费和投(tóu)资信心正在筑底(dǐ)。今年以来，居民储蓄意愿有所减弱，“去杠杆”势头(tóu)缓和。从存款数据看，3月居民新增(zēng)存款同比增量降(jiàng)至2051亿(yì)元，低于1-2月9375亿(yì)元的同比增(zēng)量均值，也(yě)低(dī)于2022年6617亿元的月均同比增量。从(cóng)贷款数据看(kàn)，3月居民部门新增净融资同比多增4859亿元，其中，短期信贷(dài)同比多增2246亿元(yuán)，中长期信贷同比多(duō)增2613亿元(yuán)。居民部(bù)门新增净融资连(lián)续2个月(yuè)维持同比扩张(zhāng)，指向居(jū)民预(yù)期可能正(zhèng)在筑底，“去杠杆”势(shì)头(tóu)开始放缓。今年(nián)第(dì)一季度城镇储户问卷调查结果显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居民占(zhàn)58.0％，比上季(jì)度(dù)减少3.8个百分点；倾向(xiàng)于“更多消费”和“更多投资(zī)”的居(jū)民分(fēn)别占23.2％和18.8％，均分别高(gāo)于上季度的22.8％、15.5％，同样也指向居民储蓄意愿(yuàn)降(jiàng)低、消费和(hé)投资(zī)意愿提升。

　　二是，产业升级(jí)路径驱动下，汽车和“新三(sān)样(yàng)”产(chǎn)品出口优势增强，以及相关行业(yè)设备投资(zī)更(gèng)新，有望(wàng)推动中(zhōng)游(yóu)装备制(zhì)造景气(qì)度(dù)维(wéi)持高位。

　　一方(fāng)面，今年一季度国内出口(kǒu)数据回暖，除与欧美供需缺(quē)口短期走阔、国内复(fù)工(gōng)复产加快推(tuī)进外，也受益于RCEP政策红利持(chí)续释放，以及汽(qì)车和(hé)“新(xīn)三样”产品出口(kǒu)优势(shì)增强。今年在(zài)海(hǎi)外总需求(qiú)回落背景下，我国与RCEP国家贸易往(wǎng)来加强、以及新能源产品优势(shì)强(qiáng)化，有望(wàng)维持装备制造领域出口韧性(xìng)。

　　另一方面，企业(yè)盈(yíng)利下(xià)滑和库(kù)存高位，对制造(zào)业投资扩产造(zào)成一(yī)定压力。但随着下游消费稳步修复、二季度PPI同(tóng)比触底回升(shēng)，制造业企业盈利有望向上修复。目前看(kàn)，电气机(jī)械(xiè)等装备制造业去库进(jìn)程已(yǐ)进入下半场，今年1-2月专用(yòng)设备、通用设备(bèi)产成品库存(cún)增速呈现触底反弹。随着需(xū)求回暖、盈(yíng)利修(xiū)复，企业(yè)将从(cóng)主动去库逐步转向(xiàng)被动去库(kù)、主(zhǔ)动补(bǔ)库，设备(bèi)投资(zī)需(xū)求将随之提升。

　　二、海外观(guān)察(chá)

　　2.1金融与(yǔ)流(liú)动性(xìng)数据：各国国债收益率多数上(shàng)行

　　美国(guó)10年期国债收益(yì)率上行。本周（截(jié)至4月21日）美国(guó)10年(nián)期国债收益率(lǜ)3.57％，较上周(zhōu)末上行5BP，其(qí)中(zhōng)通胀预期较上(shàng)周下行2BP，实际收益(yì)率(lǜ)1.29％，较上(shàng)周末上升7BP。法国10年期国(guó)债收益率较上周末上行(xíng)5BP至2.99％，德国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行(xíng)7BP至(zhì)2.44％，日(rì)本10年期国债收益率(lǜ)较上周末上(shàng)行(xíng)2BP至0.48％（截至4月(yuè)20日(rì)），英国10年期(qī)国债收益率(lǜ)较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周美国10年期和2年(nián)期(qī)国债期限利(lì)差为(wèi)-0.60％，较上周下行4BP。美国AAA级企业(yè)期权调整利(lì)差较(jiào)上周末(mò)持平为0.55％，美国高收(shōu)益债期权调整利差(chà)较上周末上(shàng)行11BP至4.54％（截至(zhì)4月(yuè)20日）。

　　2.2全球市场：全球股市涨(zhǎng)跌分化，大宗商品(pǐn)价格普跌

　　全(quán)球股市涨(zhǎng)跌分化。本(běn)周（4月17日(rì)至4月(yuè)21日），欧(ōu)洲(zhōu)股市(shì)普涨，法国CAC40、英国富(fù)时100、德国(guó)DAX分别(bié)上(shàng)涨0.76％、0.54％、0.47％，意大利(lì)富(fù)时MIB下跌0.45％。美股全(quán)线(xiàn)下跌，标普500、道琼(qióng)斯(sī)工业指数、纳(nà)斯达克指数分(fēn)别下跌0.10％、0.23％、0.42％。亚洲股(gǔ)市分化，俄罗斯RTS、新(xīn)西兰标普50、日经(jīng)225分(fēn)别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指数、上证指数、恒生(shēng)指(zhǐ)数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗商品价(jià)格(gé)普跌。其中，LME铝上(shàng)涨0.71％，其(qí)余大(dà)宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌。COMEX黄金(jīn)、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜、SHFE螺(luó)纹钢、CBOT玉米、CBOT大豆(dòu)、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行观察：美欧加息步(bù)伐或(huò)将继续(xù)

　　4月19日，美联(lián)储褐(hè)皮(pí)书公布(bù)，显(xiǎn)示(shì)近(jìn)几周美(měi)国经济(jì)增长陷入停滞，通(tōng)胀和招(zhāo)聘活动放缓，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书(shū)称，最近几周(zhōu)美(měi)国总(zǒng)体(tǐ)经济(jì)活动几乎没有(yǒu)变化，几个辖区指出(chū)在不确定性增加(jiā)和对流动(dòng)性的(de)担忧加剧(jù)之(zhī)际，银行收紧了(le)贷款标准。近(jìn)期美国总体(tǐ)物价水平温和上升，但价格上涨(zhǎng)速(sù)度或有所放(fàng)缓。

　　美(měi)联储官员表示(shì)为应对高(gāo)通胀，加息步伐或将(jiāng)继续。4月21日，美(měi)联(lián)储(chǔ)哈克称，需(xū)要(yào)进一步收紧(jǐn)政策来应对高(gāo)通胀(zhàng)，加息结束后美(měi)联储将需要在一段时间(jiān)内(nèi)维持利(lì)率(lǜ)稳定。同(tóng)日美联储梅斯特表(biǎo)示，预计今年货币政策将需要进(jìn)一步进入(rù)限制性(xìng)区域(yù)，终(zhōng)端(duān)利率或(huò)将高于5％，具体取决于经济和金融形势的发(fā)展(zhǎn)。

　　欧洲央(yāng)行(xíng)货币政策会议纪(jì)要(yào)公布(bù)，绝大多(duō)数委员同意将(jiāng)利率上调50个基点。4月20日公(gōng)布的欧洲(zhōu)央行会议(yì)纪要显示，货币政(zhèng)策(cè)在(zài)降(jiàng)低通胀方面仍有一段路(lù)要走，一些(xiē)委员认为(wèi)整(zhěng)体而言通胀风险倾向(xiàng)于上行。金融(róng)市场(chǎng)紧张局势被视为经济和通胀前(qián)景重大不确(què)定性的来源(yuán)。然(rán)而除非形势显著(zhù)恶化(huà)，否则金融市场(chǎng)的(de)紧张局势不(bù)太可能从(cóng)根本(běn)上改变欧(ōu)洲央(yāng)行管理委员会对通(tōng)胀前景的(de)评估。

　　2.4 海外政策(cè)：欧洲“芯片法(fǎ)案”落地；美财(cái)长耶伦强调(diào)美国(guó)“国家安全”

　　4月(yuè)18日，欧洲理事会和(hé)欧洲议会通过(guò)了一(yī)项临时政治协议，就涉及430亿欧元补(bǔ)贴的(de)《The EU Chips Act》最终版本达成一(yī)致。法案目标是到2030年，欧盟(méng)拟动用430亿(yì)欧元资金(jīn)提振(zhèn)半导体行业，以(yǐ)将欧盟(méng)占全球半(bàn)导体制造市场的份额(é)从(cóng)10％提升至至少(shǎo)20％；大幅提升芯(xīn)片制造工艺，建立欧盟的半(bàn)导体供应(yīng)链，并与美国和(hé)亚洲同行(xíng)竞争。

　　4月20日，美国(guó)众议院议长(zhǎng)麦卡锡(xī)表示，正在推出一份(fèn)债务上限(xiàn)相关立法措(cuò)施(shī)。白宫(gōng)需要开(kāi)始就(jiù)债务上限(xiàn)进行(xíng)谈判；众议院共和党希(xī)望提高债务(wù)上限并削(xuē)减支出；正在(zài)推出一份(fèn)债务上限相关立法措(cuò)施；债务法案将设法收回未使用的防疫资金用于日常开支；法案将减少对国税局的(de)拨款(kuǎn)，并结束绿色产业补(bǔ)贴(tiē)措(cuò)施。

　　4月(yuè)20日，美(měi)国财政部长耶伦(lún)就中美(měi)关(guān)系发表(biǎo)讲(jiǎng)话，表明(míng)美国无(wú)意与中国脱(tuō)钩，但(dàn)未来仍将强调“国(guó)家安全”。耶伦宣称，任何(hé)与中国(guó)脱(tuō)钩的努力都将(jiāng)是“灾难(nán)性的”，美国寻求(qiú)与中国建立“建设性和公平(píng)的经济(jì)关系”。但(dàn)“当美国利益受到威胁时(shí)”，美国将坚(jiān)定地捍卫国(guó)家安全，即使以(yǐ)牺牲中美(měi)关(guān)系为代价。在国(guó)际关系中，耶伦表示美(měi)中(zhōng)两国有必要“坦诚(chéng)讨(tǎo)论(lùn)棘(jí)手问题”，比如帮助面临债(zhài)务问题的新兴市(shì)场(chǎng)和发展(zhǎn)中国家等。

　　三、国内观察

　　3.1上(shàng)游(yóu)：原油、铜价(jià)环比上涨

　　原油价格(gé)环比(bǐ)上涨，环比(bǐ)由负(fù)转正。2023年4月以来，WTI原油价格环比上涨10.06％，环比由负(fù)转正，由上(shàng)月的-4.54％转(zhuǎn)正为本月的10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶(tǒng)。布伦特原油价格环比上(shàng)涨(zhǎng)7.14％，环(huán)比由负转正，由上月(yuè)的-5.18％转正为本月的7.14％，最(zuì)新月度均价(jià)为84.87美元/桶。

　　铜价、铝价环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)，铜、铝(lǚ)库存同比下降。2023年4月以来，铜价环比(bǐ)上涨0.86％，环比由(yóu)负转正，由上月的(de)-1.33％转正(zhèng)为本月的0.86％，库(kù)存同(tóng)比下(xià)降51.71％，降幅相对上月(yuè)扩大44.13个百分点。铝价环(huán)比(bǐ)上涨2.25％，环(huán)比由负转正，由(yóu)上月的-5.26％转正为本(běn)月的2.25％，库存同(tóng)比下降10.57％，降幅缩(suō)窄15.36个百分点(diǎn)。

　　3.2中游：水泥价格指数环比上升，螺纹钢价格(gé)环比(bǐ)下跌，库存同比(bǐ)下降

　　水泥价格指数(shù)环比上升。4月以来，全国水泥价格指数环(huán)比上涨2.27％，增幅(fú)缩(suō)小(xiǎo)0.92个百分点。华北、东(dōng)北、华东、中(zhōng)南(nán)、西北以及(jí)西南各区价格指数环(huán)比分别(bié)为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹(wén)钢价格(gé)环比下跌，库存同比(bǐ)下降，钢(gāng)坯库存(cún)同比上涨。2023年4月以来(lái)，螺(luó)纹钢价格环比由(yóu)正转负，环(huán)比由上(shàng)月的0.96％转负为-4.55％。螺纹(wén)钢库存(cún)同比下降15.42％，跌幅相对上月缩窄(zhǎi)3.26个百分点(diǎn)。钢坯库存同比上(shàng)涨64.88％，增幅缩小157.85个百分点。

　　3.3下游：商品房成交(jiāo)面积增(zēng)幅缩(suō)窄，猪价菜价(jià)下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面积增幅缩(suō)窄。2023年4月以来(lái)，商品(pǐn)房成交(jiāo)面积上涨64.71％，增幅缩窄12.17个百分点(diǎn)。其中，一线、二线、三线城市商品房成交面积同比分别为：97.11％、59.75％以(yǐ)及36.2％，同比变动幅度分(fēn)别为36.86、-6.71以及-117全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词.7个百分(fēn)点。

　　土地成交面积跌幅收窄。2023年(nián)4月以来，百(bǎi)城土地供(gōng)应(yīng)面积同比增速为5.80％，上(shàng)月为(wèi)-12.02％；土地成交面积同(tóng)比增(zēng)速为-0.12％，上月为(wèi)-13.41％；土地(dì)成交溢(yì)价(jià)率为5.50％，较上月(yuè)上涨1.99个百分点(diǎn)。

　　乘用(yòng)车日均零(líng)售销量增幅扩大。4月以来，乘用车日均零(líng)售销量同比增加(jiā)17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百分点(diǎn)。批发销(xiāo)量同比增加15.64％，增幅扩大8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流(liú)动性：货币市场利(lì)率趋势(shì)分化，国(guó)债(zhài)利率(lǜ)普遍(biàn)下行

　　货币市场(chǎng)利率趋(qū)势分化，国债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上(shàng)月末下行(xíng)36bp至2.29％；R007较上(shàng)月末下行120bp至2.51％；DR001较上月末上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至(zhì)2.27％。一(yī)年期(qī)国(guó)债利率较上(shàng)月(yuè)末(mò)下行(xíng)8bp至2.19％。十年(nián)期国债利(lì)率较上(shàng)月末下行2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率较(jiào)上月末下(xià)行(xíng)3bp至2.7％。十(shí)年期(qī)AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国内政策：发(fā)改委强(qiáng)调提振消费持续回(huí)升的动(dòng)力；国资委强调着力发(fā)展战略性(xìng)新兴产业

　　4月19日，国家发展改革委举行4月份新闻(wén)发布(bù)会，强调要提(tí)振消费持续回升的动力。接(jiē)下(xià)来将重点(diǎn)做好四方面工作：一是，研究(jiū)起(qǐ)草关于恢复和(hé)扩大消费的政策文(wén)件，围绕大宗(zōng)消费、服务(wù)消(xiāo)费、农村消费等(děng)重(zhòng)点领域；二(èr)是(shì)，下大(dà)力气稳定(dìng)汽车消费，大力(lì)推动新能源汽车下(xià)乡；三是，会同有(yǒu)关(guān)方面优化就(jiù)业、收入分配和消费全链(liàn)条良性(xìng)循环促进机(jī)制；四是(shì)，研究制(zhì)定(dìng)关(guān)于营(yíng)造放(fàng)心消费环境的政策(cè)文(wén)件(jiàn)。

　　4月19日，国(guó)资委党委召开扩大会议，强调推动国资央企着力发展实体经济特别是(shì)战略(lüè)性(xìng)新兴产(chǎn)业。会(huì)议认为(wèi)，要更好推动国资(zī)央企(qǐ)在(zài)中(zhōng)国式现代化新征(zhēng)程中(zhōng)走在(zài)前(qián)列(liè)，着力提升科技自立自强水平，提升自(zì)主创新能(néng)力；着(zhe)力发展实(shí)体经济特别是战略性新兴(xīng)产业，加快(kuài)推进现代化产业(yè)体(tǐ)系建设；抓(zhuā)好新(xīn)一轮国企改革深化提升行(xíng)动组(zǔ)织实(shí)施，高水平参(cān)与共建“一带一路”。

　　4月(yuè)20日，工信部(bù)举(jǔ)办发布会介绍一季度(dù)工(gōng)业(yè)和(hé)信息化发(fā)展状况(kuàng)，表示(shì)下一步将制定实施重点行(xíng)业(yè)稳增长的工作方(fāng)案。一是营造(zào)良好产业发展环境，落实(shí)落(luò)细稳增长政(zhèng)策举措(cuò)，抓实抓细部省协作(zuò)、部门(mén)协(xié)同；二是(shì)推(tuī)动出口(kǒu)保稳提(tí)质(zhì)，加大对制造业外贸企业的(de)支持力(lì)度，配合有关部门落实好稳外贸政策举措；三(sān)是促进内需加快恢复，以高质量供(gōng)给促进消费；四是持续增强(qiáng)发展动能，加(jiā)快战略(lüè)性新兴产业的创新发(fā)展。

　　四、财经日历

　　五、风险提示

　　国内经济(jì)恢复力度不(bù)及预期；海(hǎi)外(wài)需求超预(yù)期回落。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 全的偏旁还有什么字，全的偏旁还有什么字再组词