近(jìn)日，国内上(shàng)市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公(gōng)募商品期(qī)货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利(lì)润(rùn)为(wèi)正。值得注意的(de)是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来看，已实现收益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建(jiàn)信(xìn)能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元(yuán)，利润2491.41万(wàn)元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大(dà)成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有何区别(bié)？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均提及，本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公(gōng)允价值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信用(yòng)减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益加上(shàng)本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(赓续前行是什么意思，赓续前进的意思yín)期货LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华夏饲(sì)料豆粕(pò)期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净(jìng)值方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净值增(zēng)长率为5.57％，大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化(huà)，可以反映出(chū)投资者(zhě)的偏好(hǎo)。从份额(é)变动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购(gòu)。截至3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货(huò)LOF份额较期初(chū)增加4.30亿(yì)份至20.22亿(yì)份，增幅高达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大(dà)成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)700万(wàn)份(fèn)至1.95亿(yì)份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出(chū)下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金(jīn)认为，主要原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美豆等大宗商品(pǐn)价格(gé)下跌，引(yǐn)领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè)月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫(yì)情偶发，使得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银基金(jīn)表示，一季度白(bái)银(yín)在初期两个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快(kuài)反弹至年初位置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白银(yín)表现更为强势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主要受制于(yú)白银(yín)工业(yè)属(shǔ)性(xìng)及(jí)美联储加息预期(qī)升(shēng)温影响，白银表现出更高的波动性(xìng)。后期(qī)则主要是欧美银(yín)行业出现流动性(xìng)危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储的加息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认(rèn)为，美联储货币政策调整节奏(zòu)与经济衰退担(dān)忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行情，同时也(yě)需关(guān)注突发(fā)地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)赓续前行是什么意思，赓续前进的意思、新兴经济(jì)体债务风险等黑天(tiān)鹅事件(jiàn)的影(yǐng)响。今年以来，美联储已连续加息两次(cì)各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金(jīn)属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一步提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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