财联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在(zài)4月27日(rì)迎来(lái)时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行、中(zhōng)国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回(huí)归”业务交流会暨国新央(yāng)企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另(lìng)外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融业主题座谈会，其中“在(zài)服务(wù)中国式现代化中促(cù)进(jìn)金融(róng)业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主题、政策(cè)等色彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统(tǒng)行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为此前获(huò)批(pī)的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热(rè)，会议作(zuò)用(yòng)显(xiǎn)然(rán)被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见(jiàn)，要求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复(fù)苏(sū)预期之下(xià)，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市(shì)场，银行板块是作为(wèi)“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比较不错的(de)表现，中特估(gū)有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)收益。

　　银(yín)行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停(tíng)，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华(huá)宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨(zhǎng)，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示(shì)，在经济(jì)复苏不(bù)强劲(jìn)情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显(xiǎn)得难能(néng)可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企(qǐ)业(yè)反而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在(zài)估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲(bēi)观等背景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济(jì)弱复(fù)苏整(zhěng)体(tǐ)回报(bào)率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中(zhōng)信银行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银(yín)行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜数据(jù绿豆汤的热量是多少大卡)显示，近三日沪股通累计买入5.65亿(yì)元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的(de)大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率(lǜ)具(jù)备一定吸引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是(shì)银(yín)行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.绿豆汤的热量是多少大卡6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和(hé)招商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处(chù)于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资(zī)产质量、让(ràng)利(lì)实体经(jīng)济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年(nián)分(fēn)红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳(wěn)定分红符合(hé)价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年(nián)来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也为调仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显著低于2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基金经理胡洁(jié)就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以(yǐ)其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际可以为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银行板块在(zài)一季度(dù)是业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生品(pǐn)投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对(duì)比，在中(zhōng)特估背景(jǐng)下的国内银行仍(réng)然具有较(jiào)好的投资机会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比较(jiào)大的修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行情的结束(shù)？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落(luò)。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特(tè)估背景下去(qù)看金融(róng)股的爆(bào)发，并不能简单做(zuò)出(chū)市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融(róng)板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限(xiàn)于(yú)大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并(bìng)不存在上述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交量(liàng)相差(chà)甚(shèn)远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表(biǎo)现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现较好，因(yīn)此不(bù)能单一地以过去大金融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议(yì)不要(yào)单(dān)一映射分析。

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