私募基金运作即(jí)将迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业协会（下称中基协(xié)）就(jiù)起草的(de)《私募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实(shí)施(shī)登(dēng)记(jì)备案以(yǐ)来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投资(zī)基(jī)金行业(yè)实践(jiàn)，坚持规(guī)范(fàn)发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计(jì)三十二条，对私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投资基金初始募集及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其(qí)中就(jiù)提(tí)出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合(hé)同中(zhōng)应当明确约定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现基(jī)金资产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有(yǒu)行业(yè)人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎(shú)回的方(fāng)式备案的“壳(ké)基(jī)金”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模的(de)私(sī)募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资(zī)基金(jīn)开放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于(yú)每月一次。为引导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引(yǐn)》明确(què)基金合同应当约定投资者不少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人提升专业投资(zī)能力，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求(qiú)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产组(zǔ)合(hé)的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于同一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资(zī)金，不得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融(róng)债、地方(fāng)政府债券(quàn)、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可(kě)的(de)投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确(què)禁止多(duō)层(céng)嵌套，要(yào)求私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除公开(kāi)募集基(jī)金以外的(de)其他私(sī)募证券投资基金或(huò)者(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思zhě)资产管(guǎn)理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的(de)杠杆(gān)融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道(dào)服务，提出集中度(dù)、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵(zūn)循投资(zī)者利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范(fàn)利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金在交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交(jiāo)易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方(fāng)面提出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投资(zī)基金投资运(yùn)作（如(rú)衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易）的信息披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投资基金信息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思同一实际控制(zhì)人(rén)控制(zhì)的私募(mù)基(jī)金管理人在(zài)最近(jìn)一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性(xìng)风险监测(cè)、预(yù)警与应急处置(zhì)、关于(yú)预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私募(mù)基金管理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思定并(bìng)持续更新流动性(xìng)风(fēng)险应急预案(àn)，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通道业务，私募基(jī)金(jīn)管理人应当对投资者资金来(lái)源的合规性进行审查，不(bù)得(dé)由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定(dìng)第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金管理人，金融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他(tā)私(sī)募(mù)基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约(yuē)束、投资者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向(xiàng)期货日报记者(zhě)表示(shì)，综(zōng)合(hé)来看，私募监管的实际标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引(yǐn)》如(rú)果按目前(qián)征求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基(jī)金(jīn)相(xiāng)对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方(fāng)的(de)投放偏好回到策略表现及(jí)管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给予(yǔ)了过渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运(yùn)作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基金(jīn)按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金针(zhēn)对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得展期(qī)，新增投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投资集(jí)中(zhōng)度(dù)、嵌套层数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金(jīn)新募集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基(jī)金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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