5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是(shì)否(fǒu)还有新的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细(xì)解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去年(nián)同期(qī)相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业的经(jīng)营数据来(lái)看，除去创新药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药(yào)、器械企业的(de)产品(pǐn)销(xiāo)售前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结(jié)构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的(de)背(bèi)景下，医药(yào)板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域之一，一(yī)定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻(wén)发(fā)布(bù)会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县(xiàn)级医疗卫生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求(qiú)，为普通(tōng)疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等(děng)专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心(xīn)血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(k冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟ōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五(wǔ)”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基(jī)础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采(cǎi)购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械的龙(lóng)头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓(zhuā)住放(fàng)量的(冷水下锅玉米煮多长时间才能熟，玉米冷水下锅要煮多久才熟de)机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券(quàn)建议关注国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙(lóng)头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具(jù)有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)强(qiáng)的(de)研发能力(lì)。

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