自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷(qióng)，基(jī)金(jīn)经(jīng)理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往代表(biǎo)了(le)基金经理对后(hòu)市(shì)的(de)基本看法。多数明星基金经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如(rú)刘彦春表示对全年股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提(tí)的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次(cì)全(quán)新(xīn)的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的(de)4只基金(jīn)在今年一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去(qù)年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微调至一季(jì)度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季(jì)度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整(zhěng)，增加了科技等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然(rán)持有(yǒu)商业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优(yōu)质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇(pǒ)有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心(xīn)理状态，不需(xū)要大(dà)量(liàng)的行动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全(quán)力(lì)出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年末，该基金前(qián)三大重仓股依(yī)次(cì)是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消费等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟(gēn)腾讯控(kòng)股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选和(hé)易方达优质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底(dǐ)这四只基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控(kòng)股(gǔ)仍(réng)是易方达(dá)优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行了(le)减持(chí)，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重仓股之列(liè)。而美团新进其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍(réng)以(yǐ)562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资(zī)者可以(yǐ)用很长一段时(shí)间来充(chōng)分观(guān)察(chá)公司的(de)发展(zhǎn)，等(děng)到(dào)它们用事实(shí)证明自己的(de)成功和巨大(dà)的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来(lái)说，积(jī)累体现在对基本面分析方法(fǎ)的理解和对具体行(xíng)业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未(wèi)来(lái)更可能做(zuò)出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的(de)准确判(pàn)断(duàn)。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如(rú)果将投资(zī)贯穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产业升(shēng)级的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希(xī)望(wàng)能正确(què)评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的(de)定期(qī)报(bào)告并对财务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是理解企业基(jī)本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报告中，企业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据可以用来检验并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确(què)评(píng)判这家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你(nǐ)阅读了年报中的附注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功的(de)公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常(cháng)意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘(sōng)，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季(jì)度末前五(wǔ)大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的(de)相(xiāng)关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较热烈(liè)的(de)应用展望(wàng)，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕(rào)已经建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓持(chí)股来看，该(gāi)基(jī)金重点(diǎn)持(chí)仓的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四(sì)季(jì)度相比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化(huà)不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保(bǎo)持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的(de)时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这(zhè)对于投资人而(ér)言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要(yào)的选择也就是(shì)三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的(de)均衡(héng)性投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾一(yī)季(jì)度市场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相(xiāng)比市(shì)场乐(lè)观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨(zhǎng)格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也(yě)让(ràng)投资者担(dān)心这是否(fǒu)只(zhǐ)是当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面(miàn)遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得(dé)了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突出(chū)，而新(xīn)能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地(dì)产等行业则(zé)录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线(xiàn)，本(běn)基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环(huán)比(bǐ)减持幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺(shùn)特钢，三(sān)只个(gè)股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一(yī)季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方(fāng)向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产效率，但客观上我们当(dāng)下(xià)的(de)研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入预(yù)期收(shōu)益率(lǜ)更高(gāo)的(de)资(zī)产”这(zhè)一(yī)投(tóu)资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深(shēn)入研究获(huò)得超额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就(jiù)是(shì)那三、五(wǔ)次，我们(men)平时的不(bù)断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音和举动(dòng)；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业(yè)已经进(jìn)入库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入(rù)正循环。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博弈的(de)困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持(chí)仓依旧以消费、医疗、银(yín)行(xíng)、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一季度前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统g alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘格菘等顶流发(fā)声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150608637.png">

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是(shì)一(yī)家(jiā)以第三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断(duàn)业务为核心的高科技服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级(jí)医(yī)疗机构提供领先的(de)医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统息整合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的(de)蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进(jìn)富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数(shù)据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很强，但我们(men)应该看到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位置，当(dāng)下(xià)权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报(bào)水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依(yī)然(rán)会致力(lì)于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现(xiàn)和(hé)市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层(céng)面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认(rèn)为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在未来为投(tóu)资者创造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场(chǎng)收益是成长型(xíng)基(jī)金获(huò)取回报(bào)的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为(wèi)业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块的(de)基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看(kàn)待(dài)未来市(shì)场，也值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的变化，仍然坚(jiān)持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时(shí)的投资风格(gé)，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦(yàn)春(chūn)对中国中(zhōng)免加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)晨光(guāng)股(gǔ)份(fèn)退出前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期(qī)变化对国内资(zī)本市场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外(wài)风险事件，股票市(shì)场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏(sū)、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年(nián)主要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要(yào)时间修复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消费信心回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超预(yù)期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行(xíng)周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多是(shì)流动性问题，底层(céng)资产问题(tí)不大，海外央行(xíng)及时(shí)安徽财经大学选课系统，安徽财经大学教务处官网点学生系统救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们(men)认为出现金(jīn)融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益(yì)率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续(xù)关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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