私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中基协实施登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)9.3万只，规模(mó)5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金(jīn)交(jiāo)易策略逐(zhú)步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃(yuè)，投资(zī)资产覆盖股票(piào)、基金、债(zhài)券(quàn)和场内外(wài)衍生品，已经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要的机构投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实(shí)践，坚持规(guī)范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对(duì)私募(mù)证券(quàn)投资基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募(mù)集及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确(què)私募证券投资(zī)基金初(chū)始(shǐ)募(mù)集(jí)及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订后的《私募(mù)投资基金登(dēng)记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动(dòng)导致净值变(biàn)化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要(yào)求，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中(zhōng)小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上，为加强流动性(xìng)风(fēng)险管理(lǐ)，《运作(zuò)指引》要求私(sī)募证券投资(zī)基金开(kāi)放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次(cì)。为(wèi槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指(zhǐ)引》明确基金(jīn)合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合(hé)投(tóu)资要求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基(jī)金管(guǎn)理人(rén)管理(lǐ)的全部私募(mù)证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金，不得(dé)超(chāo)过该资产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构(gòu)应当清(qīng)晰、透明，不得通过(guò)设(shè)置复杂(zá)架构(gòu)、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基(jī)金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机(jī)构(gòu)发行的资产管理产品(pǐn)的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外的其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要(yào)求上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易(yì)异(yì)化为股票、债券(quàn)等(děng)场(chǎng)内标的的(de)杠杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投(tóu)资者提供(gōng)通道服务(wù)，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先(xiān)与公平(píng)交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产(chǎn)品(pǐn)命名等(děng)方面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资(zī)运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产(chǎn)等特(tè)殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模(mó)以上私募证券投资基金管理人定期开展压力(lì)测(cè)试、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际控制人(rén)控制(zhì)的私募基(jī)金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险(xiǎn)监测、预警与应急(jí)处置、关于预警线与止损线的风险管理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进行(xíng)一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结(jié)合(hé)市场状况和(hé)自身管理能力制(zhì)定并(bìng)持续更新流动性风险应急预案(àn)，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)对投资者资金(jīn)来源的合规性进(jìn)行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机构、其他私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监(jiān)管(guǎn)要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士(shì)向期货(huò)日槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执(zhí)行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到策(cè)略表(biǎo)现及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红(hóng)利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老基金的(de)套利(lì)空间，对存(cún)量基金针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给(gěi)予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资(zī)范(fàn)围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符(fú)合最低存(cún)续规模(mó)等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动获(huò)得须(xū)符合《运作指引》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐对于(yú)《运作指引》实施后存量基金新募(mù)集(jí)的投资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同(tóng)存(cún)续(xù)期限发生变化的(de)，应当(dāng)按(àn)照《运作(zuò)指引(yǐn)》修改基(jī)金合同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资(zī)基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明(míng)确的基(jī)金(jīn)存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续(xù)基金限期整改(gǎi)。

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