金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份国(guó)民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付(fù)凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落(luò)的，4月份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎ当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗ng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落。随(suí)着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品降价促(cù)销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠(huì)补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份(fèn)切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期(qī)对比基(jī)数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去(qù)年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到(dào)短期因素影(yǐng)响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重(zhòng)要(yào)的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的(de)原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢(huī)复中，相关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格(gé)涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到(dào)世界经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大(dà)宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气(qì)开(kāi)采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业(yè)市(shì)场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较充(chōng)足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价(jià)格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格(gé)变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下(xià)阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下行情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一(yī)季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报(bào)告提到(dào)，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持(chí)正(zhèng)常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前还贷现象，也一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年(nián)以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料(liào)和居住水电燃料的同比增速走低当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是(shì)政策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温(wēn)和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济没(méi)有出现通缩。通缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快(kuài)，经济(jì)运行持(chí)续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济总供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波(bō)动主要由需求驱(qū)动，物价跟(当兵后微信会受影响吗，当兵的不能玩微信吗gēn)随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价(jià)格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修(xiū)复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增(zēng)速，去年(nián)9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随(suí)拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资(zī)金空(kōng)转加剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不(bù)同的(de)是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而不是(shì)非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏弱(ruò)带来的居民与企业之间信(xìn)用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生(shēng)自去(qù)年9月以来持续(xù)改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社融从去(qù)年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经(jīng)济(jì)效(xiào)应不同过往(wǎng)，有效信用派生(shēng)对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制(zhì)造业，而房地产相关融(róng)资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩(kuò)大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经济(jì)波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿(sù)餐饮等(děng)服务业(yè)，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求。

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