作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消(xiāo)费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要(yào)担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正(zhèng)逐(zhú)步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生(shēng)猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐(zhú)步回(huí)暖，物价水平(píng)有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　<虎门销烟发生在哪里strong>1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环虎门销烟发生在哪里比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至(zhì)0.7％。

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　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要(yào)拖累。受受生猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃(rán)料(liào)价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年同期(qī)高基数(shù)的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环(huán)比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预(yù)期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过其实，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势均处于正常波(bō)动区(qū)间(jiān)，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续造成(chéng)扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更多关注环比(bǐ)变动情(qíng)况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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