美国(guó)债(zhài)务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会(huì)众议院通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政府开(kāi)支将受到上限制约直(zhí)至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免发生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国(guó)国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务(wù)上限情景下(xià)，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性，而(ér)市场关注的重点也将(jiāng)重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lá国v是不是国5，国v与国vl的区别i)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现(xiàn)更具韧性<国v是不是国5，国v与国vl的区别/p>

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是(shì)经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年首季(jì)盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助提振对中国(guó)资产的信心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市(shì)的(de)估(gū)值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭(tíng)也对记(jì)者(zhě)表示，债务协(xié)议的(de)顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党达成(chéng)一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本(běn)市场(chǎng)并没(méi)有对美国债务(wù)上限问题过度(dù)反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配(pèi)置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄(huáng)金与美债(zhài)季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不(bù)确定(dìng)性仍(réng)然较高，同(tóng)时全(quán)球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持(chí)现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以期权保护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种(zhǒng)方式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们(men)的基准假设(shè)，如(rú)果(guǒ)出(chū)现此类尾部风险，做多波(bō)动率、以及做空风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行(xíng)（评(píng)级(jí)下调(diào)、对手方、杠杆(gān)担(dān)忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高(gāo)杠杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限的提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好。他(tā)还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚投票”的(de)市(shì)场(chǎng)报以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈(tán)判的(de)尘(chén)埃落定，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到(dào国v是不是国5，国v与国vl的区别)

　　美国财政(zhèng)政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关(guān)注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于预(yù)期，如(rú)果年(nián)核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通(tōng)过(guò)后，美国(guó)财政(zhèng)部预计(jì)将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或(huò)将随着(zhe)资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则(zé)称(chēng)，接下来(lái)美国财政部的工作重点是如何为美(měi)债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国(guó)是否(fǒu)购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购买美(měi)债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他(tā)总结(jié)道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美联储是否能(néng)进一(yī)步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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