金融界(jiè)5月16日消息(xī) 国(guó)新办(bàn)今日上午举行4月份(fèn)国(guó)民(mín)经济运行情况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国民经济综(zōng)合统(tǒng)计(jì)司司长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充(chōng)足(zú)的。进(jìn)入(rù)4月份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年(nián)以来，受到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政策去(qù)年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份(fèn)燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食(shí)品和能源(yuán)由于受(shòu)到(dào)短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往往波动(dòng)会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总(zǒng)体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原(yuán)因(yīn)是(shì)服务需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格(gé)涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升(shēng)，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消费(fèi)需求带动增强，价格(gé)回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连(lián)续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因(yīn)素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部(bù)分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料(liào)和化学制品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭产能继续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市(shì)场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份下(xià)拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业(yè)品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是(shì)随(suí)着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意(yì)的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一季(jì)度(dù)货币政策(cè)报告也兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢(huī)复时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮(lún)物(wù)价回落(luò)客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一(yī)揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节(jié)本身有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化(huà)、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等(děng)大(dà)宗消(xiāo)费(fèi)需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年(nián)国(guó)际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同(tóng)样存(cún)在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看(kàn)到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经(jīng)济兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口内生动力也在增(zēng)强，供(gōng)需(xū)缺口有望(wàng)趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可能(néng)回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没(méi)有出现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货(huò)币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波(bō)动的滞后指标(biāo)，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经验显示(shì)，经济的周期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同(tóng)比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年(nián)初见底回(huí)升，1季度经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐(zhú)步抬升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不同过往(wǎng)，企(qǐ)业有效(xiào)信用派(pài)生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传统周(zhōu)期下，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升(shēng)，而(ér)居民信贷一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派生带(dài)来的经济效应不同(tóng)过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行为的(de)支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资金加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数(shù)据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱(ruò)，主(zhǔ)要(yào)缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策(cè)调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的(de)经济波(bō)动，部分高(gāo)频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点(diǎn)，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企业经营活动正(zhèng)常化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的(de)消(xiāo)费修(xiū)复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推(tuī)动(dòng)收入与消费(fèi)的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条(tiáo)的(de)“积极(jí)”信号也在累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能(néng)级(jí)城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区棚改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

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