5月23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药(yào)板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文(wén)将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除外(wài)）存在一定的(de)估值(zhí)修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的(de)比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看，除去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原(yuán)因在(zài)于近(jìn)几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分(fēn)都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展，必须要(yào)双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基(jī)建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉(chén)、区(qū)域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展(zhǎn)三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三级(jí)医院(yuàn)的(de)对(duì)口支(zhī)援，托(tuō)管，建立(lì)医(yī)联体，远程医疗等(děng)多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的(de)心血(xuè)管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东俄罗斯乌克兰什么时候结束战争医疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续扩张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医(yī)疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布(bù)将(jiāng)会(huì)得(dé)到优化，促进更多(duō)优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层医(yī)俄罗斯乌克兰什么时候结束战争疗机构的采(cǎi)购(gòu)需(xū)求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期(qī)而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持(chí)续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量(liàng)的机会(huì)，实(shí)现快速发(fā)展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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