公(gōng)募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破(pò)！

　　继(jì)过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模式和券商(shāng)结(jié)算模式之后，一(yī)种创新模(mó)式(shì)——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在(zài)基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博道基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产(chǎn)品(pǐn)之外，其(qí)他券(quàn)商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内(nèi)人(rén)士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新(xīn)时(shí)代。券(quàn)商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最大限(xiàn)度的(de)调(diào)动(dòng)各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长(zhǎng)河中(zhōng)，托(tuō)管人(rén)结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的(de)基(jī)金(jīn)结算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混(hùn)合是首(shǒu)只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正(zhèng)在发行的易(yì)方(fāng)达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基(jī)金分(fēn)别由博道、易(yì)方达两家基金(jīn)公(gōng)司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率(lǜ)先(xiān)有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍(shào)，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结(jié)算，在这种(zhǒng)模式下，资金存放在托(tuō)管银行的(de)托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司(sī)。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一般券结(jié)模式(shì)的最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中(zhōng)产(chǎn)品(pǐn)资金集中存(cún)放在托管银(yín)行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银证转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金公(gōng)司采(cǎi)用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的方式(shì)进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算(suàn)产品资金(jīn)账户虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场(chǎng)内交易额度的前(qián)端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下(xià)基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的交(jiāo)易前端控(kòng)制、验(yàn)资验券的优点，同时资金结算由托管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管问(wèn)题高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(tí)，一定程度上调(diào)动了托管行的(de)积极(jí)性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基(jī)金与(yǔ)证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司结算模式的选(xuǎn)择，更好地满足各(gè)方(fāng)差异化的需(xū)求(qiú)，也印证(zhèng)了(le)券商财富管理转型已经进入(rù)更加成(chéng)熟和高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人(rén)共赢发(fā)展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结(jié)算(suàn)模式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司(sī)的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的(de)交(jiāo)易工具选择。”他进(jìn)一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易(yì)结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的(de)创(chuàng)新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新(xīn)的交易结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申购赎回(huí)都(dōu)通过券商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投资端(duān)业务(wù)也是通过(guò)券商完成，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买(mǎi)风险。”博道基金表示。

　　“对于公募高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠(qú)道商(shāng)业模式的创(chuàng)新，类似(shì)与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模(mó)式(shì)，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可(kě)以兼顾(gù)资金使用效率与风(fēng)险控制(zhì)两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往的结(jié)算模式(shì)体现出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相(xiāng)比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即(jí)可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而相比托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管(guǎn)行和券商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤，解决(jué)了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间(jiān)受银证转账时间范围限(xiàn)制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账资(zī)金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户开户与银(yín)证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易交收(shōu)分离，证券公司前(qián)端(duān)验(yàn)资验券可有效防控异常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账(zhàng)实现证券公司与托管人系(xì)统对(duì)接对(duì)账(zhàng)，可防范资(zī)金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足(zú)之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式(shì)与托管人结算模(mó)式一致，对投资组合(hé)而言需按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保(bǎo)证机(jī)制；另(lìng)一方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金(jīn)分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投资运营管理工作。

　　起步(bù)阶(jiē)段或吸(xī)引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看(kàn)，不(bù)少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱过，参与这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限(xiàn)制(zhì)仍有待解决等问题，初期(qī)或更多是头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部对(duì)这一业(yè)务进行了探讨，业务(wù)操作(zuò)上的(de)障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业务(wù)具备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式(shì)可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双(shuāng)方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式(shì)刚刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式特点(diǎn)鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模(mó)式(shì)仍不具备条件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对(duì)该模式会保(bǎo)持高度关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一(yī)个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对管理人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券结模式、托管人(rén)结(jié)算模(mó)式均有比较优势；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额(é)留存在托管账户，无需银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过，基金公司(sī)开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也(yě)涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行(xíng)和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资验(yàn)券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商和托管(guǎn)行(xíng)的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直(zhí)连(lián)、账(zhàng)户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内(nèi)清算、场外清算(suàn)等(děng)多个环节(jié)需要进行升(shēng)级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行(xíng)、基金公司三方参(cān)与。而记者从业内了解到，也有一些银行(xíng)、券商对此也(yě)抱有(yǒu)积(jī)极态度，愿意(yì)布局(jú)此类业务。

　　从(cóng)单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结算模(mó)式发生了重要(yào)变化，从单(dān)一(yī)模式走向(xiàng)券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由(yóu)试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中(zhōng)金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量与(yǔ)规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金结算模(mó)式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式，每种(zhǒng)结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限度的调(diào)动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结(jié)算模式的创新发展，伴随(suí)着权益(yì)市场行情修复及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基(jī)金等产品(pǐn)类(lèi)型上(shàng)，券(quàn)结模(mó)式将(jiāng)有较大发(fā)展空间。”上述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表(biǎo)示，现阶段券商结算模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来说(shuō)获得银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一(yī)个制衡(héng)的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个(gè)趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，券商结算(suàn)模(mó)式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量”时代进(jìn)入“拼(pīn)质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约因素(sù)，也从“投(tóu)入成本较大、技术系(xì)统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与(yǔ)市场环境及需(xū)求的匹配度、业绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结(jié)算(suàn)模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本(běn)质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品、好服(fú)务”的基金(jīn)公司和(hé)证券(quàn)公司会受(shòu)益于(yú)这一发(fā)展变化。

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