近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东还(hái)与第(dì)二大(dà)股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电子化学品业务，公司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸(suān)和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的(de)同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其(qí)中2022年食(shí)品级磷(lín)酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当年(nián)食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子(zi)级磷(lín)酸(suān)产品除销售(shòu)给集成(chéng)电(diàn)路行(xíng)业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外(wài)，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合食(shí)品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点(diǎn)。一(yī)是(shì)，兴福币值是什么意思，硬币的币值是什么意思电子(zi)2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计(jì)差(chà)错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合(hé)伙(huǒ)人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直(zhí)接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益(yì)后(hòu)，兴福电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿(yì)元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务(wù)毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年(nián)和2022年的(de)有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报(bào)稿列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电路(lù)客户(hù)的产品认(rèn)证及批量(liàng)供(gōng)货，毛利(lì)率(lǜ)水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升(shēng)空间？如(rú)果不靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集成电(diàn)路基金二(èr)期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文？

　　如果是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待审核阶段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受(shòu)理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时(shí)，公(gōng)司的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子(zi)部分主要原(yuán)材料的关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同(tóng)类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思gǔ)东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化(huà)学品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在(zài)申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业(yè)收入为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集(jí)团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度跌幅(fú)扩(kuò)大(dà)，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量(liàng)同比均(jūn)出(chū)现大(dà)幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集团也(yě)在公告(gào)中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统计口径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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