国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重(zhòng)要(yào)经(jīng)济数(shù)据出炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会(huì)议，市(shì)场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和(hé)银行股价已(yǐ)累计(jì)下跌90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共(gòng)和银行的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩，且多(duō)次触(chù)发停(tíng)牌，原因是达成救助协议以(yǐ)维持该银(yín)行运营(yíng)的希望(wàng)在(zài)变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该银行很(hěn)有可能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自(zì)美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行公(gōng)布其(qí)第一季度存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正(zhèng)在与其他银(yín)行进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计(jì)划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联储(chǔ)承认，对于上月硅谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储难(nán)辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查员未(wèi)能(néng)采(cǎi)取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银行越来越(yuè)多(duō)的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称(chēng)，审查员未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的(de)规(guī)模(mó)扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足(zú)够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结(jié)硅谷银(yín)行倒闭(bì)有(yǒu)四大成因(yīn)，其(qí)中三点都和美(měi)联储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美(měi)联(lián)储监管者的错误(wù)部分(fēn)源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业改(gǎi)革普(pǔ)遍放(fàng)松了(le)对(duì)中(zhōng)等银行的(de)规管。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化(huà)转变似乎导致联储的监(jiān)管变得更宽松。这些(xiē)变化(huà)体现在降低标准、增加复杂(zá)性(xìng)，以(yǐ)及(jí)监(jiān)管方(fāng)式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定(dìng)了(le)硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利(lì)率相关(guān)风险，但美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在(zài)采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管(guǎn)机(jī)构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基础害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些稳(wěn)定，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新审查，适(shì)用(yòng)于(yú)资产(chǎn)超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利(lì)率(lǜ)流(liú)动性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对范围更广泛的银(yín)行强化(huà)适用的(de)标准，联(lián)储应考虑，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估，对于超过25万美(měi)元联邦保(bǎo)险上限的(de)银行(xíng)存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让银行(xíng)的资(zī)本要(yào)求更好地匹配其(qí)财(cái)务状况和风(fēng)险。他暗示(shì)，对资本规划和风险管(guǎn)理不足(zú)的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或(huò)流动性(xìng)的(de)要求，或者限制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批准(zhǔn)内华达(dá)州和佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州(zhōu)重大(dà)灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美国总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还于(yú)27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾(zāi)难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间(jiān)受(shòu)严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴(bào)影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助(zhù)资金可在(zài)成本(běn)分(fēn)担的(de)基础上提供给州政府和符合条件的(de)地(dì)方政府以及某些私人非(fēi)营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委(wěi)员(yuán)会执行副主(zhǔ)席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则(zé)性(xìng)协(xié)议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农(nóng)民的(de)担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等国撤(chè)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些回针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对(duì)害人精类似的三字词，像害人精这样的三字成语你还知道哪些小麦、玉(yù)米、油(yóu)菜籽、葵花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响的成员(yuán)国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一(yī)揽子支持。此外(wài)，欧(ōu)盟(méng)将继(jì)续推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产(chǎn)品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务(wù)部最新公布的(de)数(shù)据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数环比上(shàng)涨0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数据再度印(yìn)证了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的可能性。报告公(gōng)布后，美国(guó)短期利率期货小幅下跌，反映(yìng)出5月份加(jiā)息25BP的可能(néng)性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国商务部公布的一季(jì)度美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一季(jì)度核心(xīn)PCE物价指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张(zhāng)晨向(xiàng)期(qī)货(huò)日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的(de)滞胀特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来(lái)看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)回暖(nuǎn)，显示出美国经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实(shí)了市场对(duì)于美国(guó)经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一(yī)定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建投期货(huò)宏观(guān)贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在内的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布(bù)的3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需(xū)关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随着(zhe)此前银(yín)行业危机(jī)的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经(jīng)济(jì)的脆弱性以及下行压(yā)力已经持续增加，但(dàn)是一(yī)季(jì)度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险的(de)把(bǎ)控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨(chén)认为(wèi)，目前(qián)市场已经(jīng)对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明及(jí)鲍威尔的会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点(diǎn)观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是(shì)能(néng)否出现“停(tíng)止加息(xī)”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍威尔对于经(jīng)济(jì)与通胀前(qián)景(jǐng)、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面(miàn)的观点论述。特别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成(chéng)短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关(guān)注三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联储是(shì)否会透(tòu)露其愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金融(róng)以及经济风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透露下半(bàn)年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认(rèn)为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上(shàng)升，美元指(zhǐ)数预计显著下行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对(duì)5月加息(xī)25BP已经计价(jià)较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会(huì)引(yǐn)起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因此(cǐ)，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注美联(lián)储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则(zé)市(shì)场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲(chōng)击，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期(qī)美(měi)元(yuán)指数(shù)持(chí)稳，贵金(jīn)属行情则表(biǎo)现(xiàn)乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，欧美银(yín)行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场(chǎng)对于美联储(chǔ)货币(bì)政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空(kōng)因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而(ér)未(wèi)决以及银行业风险事件余波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，全球“去(qù)美(měi)元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行(xíng)“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种(zhǒng)种因(yīn)素均对(duì)贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的预期差(chà)，以及美国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新(xīn)增非农就业人数还(hái)是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间，这极有(yǒu)可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落(luò)地后的一段时间内，市场仍然会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正走势(shì)，美联储还(hái)需(xū)在更多数据指引以及银(yín)行风险事(shì)件落(luò)地后，再相机作出政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)，而在此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步”的决(jué)策思路(lù)。而(ér)市场对于年(nián)内降息的乐(lè)观预期的(de)修正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸(mào)易结(jié)算体系(xì)下美元的(de)趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要(yào)锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金(jīn)以及美元结算(suàn)体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的(de)金融溢(yì)价。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也是易涨难(nán)跌。从(cóng)资(zī)产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市(shì)场已经表现(xiàn)出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴(wú)梓杰表示，一方面，美国经济(jì)下(xià)行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通(tōng)胀高位带来的(de)加(jiā)息(xī)预测，未能(néng)对(duì)贵金(jīn)属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预(yù)计(jì)贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主(zhǔ)，在基准假设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他(tā)认为(wèi)，当前市场(chǎng)对(duì)于美联储降息(xī)的预期仍(réng)大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期(qī)，预(yù)计在(zài)高通胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市(shì)场情绪波澜起伏(fú)，同(tóng)时基本面因素也多空交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预计(jì)美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推荐节(jié)后(hòu)逐渐增(zēng)加(jiā)风险(xiǎn)资产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会(huì)议等(děng)重(zhòng)要(yào)事件，加之银(yín)行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未(wèi)决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关注贵(guì)金属(shǔ)回落(luò)企稳情(qíng)况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持(chí)头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将迎来更加明(míng)确的(de)方(fāng)向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局。

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