核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于历(lì)史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度(dù)来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资(zī)产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是股息(季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正(zhèng)增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息(xī)差(chà)预计(jì)会(huì)在下半年提(tí)升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行(xíng)板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有(yǒu)43％季明宇是什么电视剧名称 季明宇是叶海山吗的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为(wèi)投(tóu)资者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所研究报(bào)告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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