大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方(fāng)向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼(lóu)。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源(yuán)后的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前(qián)经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大(dà)了对美联储将(jiāng)继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在6月会(huì)议上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终承认，基(jī)于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他(tā)们预计在2024年(nián)之前不(bù)会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场以及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤(méi)化工板(bǎn)块(kuài)略(lüè)显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅(fú)度不大(dà)的情(qíng)况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首(shǒu)席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推(tuī)动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动力(lì)煤的边际到(dào)港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库(kù)，价格(gé)下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值(zhí)中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现(xiàn)较(jiào)大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场(chǎng)而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流(liú)通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域(yù)需求受到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水平偏高，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需求(qiú)并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封(fēng)后，抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期货价(jià)格(gé)创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现货价格回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产(chǎn)企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下(xià)降而明显转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几年的持续(xù)投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和尿(niào)素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的(de)需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出(chū)偏弱周期(qī)主要取决于需求的(de)恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)，煤化工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌(diē)的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源(yuán)部长发言力(lì)挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美(měi)国即将进入夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下(xià)降，主要(yào)源(yuán)自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降(jiàng)和随(suí)着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短(duǎn)期俄罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球(qiú)原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升(shēng)。预计6月(yuè)化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业危(wēi)机和美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)带来的(de)需(xū)求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生(shēng)，二季度起的(de)基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库存(cún)有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化工结构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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