金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(hu虎门销烟发生在哪里ò)超购1.94倍，一(yī)手中签(qiān)率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是(shì)中(zhōng)国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部(bù)的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的(de)直接(jiē)原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的(de)一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做(zuò)到湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时(shí)，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签(qiān)订了(le)OEM代工协议，这是他在(zài)白酒业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好(hǎo)运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金(jīn)六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一(yī)天(tiān)能发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没有(yǒu)看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季(jì)度上市公司业(yè)绩会出现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需-库(kù)存周(zhōu)期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原(yuán)因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村(cūn)转移(yí)到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下(xià)降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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