金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国家统(tǒng)计局4月11日(rì)发(fā)布3月份物(wù)价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就不绝(jué)于耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢(xíng)自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通(tōng)胀(zhàng)可(kě)能是(shì)我们(men)的优势(shì)，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低通胀形势(shì)可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫情中复苏走过3个月(yuè)，并且(qiě)没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们(men)产能充裕(yù)，供给(gěi)端恢(huī)复略快于需求端(duān)，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货(huò)币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是(shì)我们(men)的(de)优(yōu)势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水(shuǐ)平较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必(bì)担(dān)心中国会陷(xiàn)入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢(xíng)自强也指出，这也(yě)是一个滞后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好(hǎo)转，需要经(jīng)济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企(qǐ)业感到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强的转(zhuǎn)机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业率先(xiān)复苏，就业为什么也(yě)没(méi)有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济(jì)修复阶(jiē)段，疫(yì)情前(qián)正常年份(fèn)服务业能(néng)创造(zào)800万个就(jiù)业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服(fú)务业(yè)只创造了100万个岗位，两年加起(qǐ)来(lái)少(shǎo)创(chuàng)造了约(yuē)1300万个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水平(píng)，要(yào)恢复(fù)到原来(lái)的轨迹上需要时间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业相对低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受(shòu)到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛(máo)盾，“回升只是补上去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在(zài)增速上，只(zhǐ)有回到潜在增(zēng)速上才能(néng)够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜(qián)在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断(duàn)，服务性行业可(kě)能要逐季恢(huī)复，大概在(zài)今年底(dǐ)回到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调没有(yǒu)通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局(jú)公布3月(yuè)物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价(jià)格指数）同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速(sù)双双回落，一(yī)季度新(xīn)增(zēng)贷款却(què)创纪录，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先(xiān)于经济数据，反(fǎn)映出(chū)供需恢复不匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午，央(yāng)行举行2023年一季度金融统计数(shù)据有(yǒu)关情况新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜(lán)回应称(chēng)，我国(guó)不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提(tí)法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一(yī)般具(jù)有物价水平持续(xù)负(fù)增长(zhǎng)、货(huò)币(bì)供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量）和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，与(yǔ)通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物价回落是(shì)因为经济基本面和(hé)高基(jī)数等因素(sù)。邹澜进一步解释，一(yī)方(fāng)面，供给能力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗续加(jiā)快恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚(shàng)未(wèi)消退，消(xiāo)费意愿尤其是大宗消费需(xū)求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增(zēng)长(zhǎng)与(yǔ)物(wù)价回落并存，本(běn)质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发(fā)力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)力度持续加大，供给端见效(xiào)较快。但实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需恢复(fù)不匹配(pèi)的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通(tōng)缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付凌(líng)晖就近(jìn)期(qī)市(shì)场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入(rù)通缩进(jìn)行了回应。他表示，总的来(lái)看，当前中国打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗经济没有出(chū)现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢(huī)复(fù)，价格带动(dòng)会逐步(bù)增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看，由于去年(nián)基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)涨幅较(jiào)高，再加上国内(nèi)受疫情影响供(gōng)给偏紧，导致去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度(dù)CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货(huò)紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一个合理(lǐ)水(shuǐ)平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当前(qián)数(shù)据呈(chéng)现复(fù)苏信(xìn)号(hào)明显，通缩观点并(bìng)不成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司(sī)称(chēng)，“我们看到的(de)是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物(wù)价(jià)下降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出，CPI可能低(dī)估(gū)了(le)服务业和其他不(bù)可贸易品的通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最(zuì)大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价(jià)“再通胀(zhàng)”是更广义(yì)的通胀走势最(zuì)重要(yào)的(de)风向标(biāo)之(zhī)一。华泰宏观认为，不(bù)论是从居民收(shōu)入、居民消(xiāo)费倾向(xiàng)、还是居民资产负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民消费能力和(hé)购房意愿在防疫政策优化后都在修(xiū)复，而非(fēi)恶化(huà)。

　　招商证(zhèng)券提(tí)到，一季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不(bù)满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段性现象，货币供应（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续走弱看似(shì)反常，实(shí)则(zé)反映疫后复苏结构性特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是(shì)通缩，而是(shì)与基(jī)数(shù)效应、前期非经济政策(cè)对企业(yè)家信心的冲击以及疫情(qíng)后居(jū)民(mín)风险偏好下降(jiàng)有关。当前中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出(chū)服务业(yè)好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究所副(fù)所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增(zēng)长大幅度超过经济增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个(gè)伪命(mìng)题。货币走高，价格走低，这不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑(yì)制了价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认为(wèi)，造(zào)成当前“类(lèi)通(tōng)缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需(xū)求或供给的不匹配，背后是居(jū)民与企业支(zhī)出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外(wài)市(shì)场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上(shàng)修与下(xià)修(xiū)后，当前宏观(guān)预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国(guó)军宏观(guān)认为会(huì)持(chí)续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下(xià)降后，“类通缩”复苏环(huán)境延续(xù)，长端利率依然(rán)有小(xiǎo)幅下行空(kōng)间(jiān)，权益成(chéng)长风(fēng)格会相对占优。

　　国(guó)海策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是(shì)促成成(chéng)长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落(luò)多与有效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统(tǒng)周期行业景(jǐng)气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周期上行的成长行业优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗