原本(běn)被视为极其(qí)艰难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上(shàng)市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家A股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家(jiā)上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今(jīn)年(nián)一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对白酒造成了(le)不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行(xíng)业(yè)，分(fēn)化加剧。而今(jīn)年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一(yī)个共同主(zhǔ)题是去(qù)库存，谁快谁(shuí)就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性增长，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和(hé)利(lì)润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增长的表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多年下降，行业集中度(dù)不断提升，存(cún)量竞争格(gé)局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争(zhēng)已经临(lín)近赛点。

　　这(zhè)样的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行(xíng)业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为产业经(jīng)济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企业基本(běn)保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市(shì)企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿(yì)元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度(dù)，营(yíng)收(shōu)311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优(yōu)酒保持了良(liáng)性的增(zēng)长，疫情放开后消费场景的多(duō)元化(huà)，对于中(zhōng)国白酒(jiǔ)的复兴是一(yī)个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长(zhǎng)的另(lìng)一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速(sù)发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报(bào)中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除(chú)高(gāo)端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产(chǎn)能(néng)的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技(jì)改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走(zǒu)强，并(bìng)且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年(nián)20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成(chéng)7家，在前(qián)一年的6家基础上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四家(jiā)企(qǐ)业规模来(lái)到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各(gè)自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成产(chǎn)品升级和全国化布(bù)局，挤进(jìn)一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩(suō)。”

　　如(rú)是所言，年(nián)报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现金流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财报(bào)中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下，其(qí)业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子(zi)在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库存(cún)仍是行业(yè)性(xìng)问题 白(bái)酒亟需新渠道<过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处/strong>

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市企业中，有(yǒu)17家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长，金(jīn)种子、洋(yáng)河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存(cún)更加(jiā)值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液(yè)紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同(tóng)比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上(shàng)反映当前渠道的(de)情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资(zī)深评论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价(jià)格(gé)倒挂现象(xiàng)，这(zhè)说明除茅台(tái)以外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋(qiū)节后(hòu)有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的(de)看法，他认(rèn)为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复苏，会加速去库存，特别是名(míng)酒库存会得到很(hěn)大(dà)的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前(qián)，五粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个月，属(shǔ)于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是(shì)常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能来看，近十年来白酒(jiǔ)产(chǎn)量(liàng)在(zài)不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大(dà)小酒企均在营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递(dì)增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁(shuí)的(de)库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快(kuài)，谁就能(néng)在(zài)新(xīn)周期中胜出。