近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子(zi)公布科创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等(děng)，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原(yuán)来不(bù)只是(shì)常规的(de)食(shí)品级磷酸，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月(yuè)内仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸的同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等(děng)产品(pǐn)。其(qí)中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看(kàn)，兴(xīng)福电(diàn)子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的(de)主营业务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给集(jí)成电路(lù)行业、显示面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户(hù)。由(yó2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据u)于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给(gěi)可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品(pǐn)级(jí)要求的(de)面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子(zi)2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列举的同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)维持(chí)在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子未来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构(gòu)来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子第二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的(de)是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可(kě)以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后(hòu)的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中(zhōng)有2家受(shòu)理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程(c2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据héng)中，又会(huì)演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元(yuán)，占营业成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一(yī)从事(shì)湿电(diàn)子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发(fā)集团2023年第(dì)一季度(dù)营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市(shì)场供需变化(huà)影响，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市场需求(qiú)总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第一季度(dù)统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是(shì)兴(xīng)福电子无(wú)证建设房屋，总违(wéi)法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集(jí)团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集(jí)团可转(zhuǎn)债构成短线交(jiāo)易。

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