4月中国(guó)宏观数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数(shù)效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月(yuè)社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅(fú)上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但(dàn)核心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外(wài)经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预计(jì)4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右。出(chū)口(kǒu)价格(gé)指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生(shēng)产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比(bǐ)上行3个百分点(diǎn)、高(gāo)炉开工率(lǜ)环比回升2个百分点。但(dàn)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期(qī)跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年(nián)同期(qī)降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机(jī)械(xiè)电(diàn)子等(děng)受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消(xiāo)费品零售总额(é)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年(nián)4月(yuè)低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品(pǐn)牌(pái)出台(tái)降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期(qī)增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此(cǐ)前受抑制(zhì)的(de)旅(lǚ)游(yóu)需(xū)求(qiú)得(dé)到集中释放，国(guó)内旅游出行(xíng)人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平(píng)，人均旅游(yóu)消费恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发表的《快评(píng)：五一假期消费数(shù)据(jù)的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计(jì)当月总(zǒng)投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月(yuè)基(jī)建投资可(kě)能(néng)高位上行至11％左右(yòu)，制造(zào)业(yè)投(tóu)资回(huí)升至(zhì)9％，房(fáng)地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需求(qiú)较3月(yuè)有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大中城(chéng)市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销售面积(jī)较2021年同期(qī)上行(xíng)5.4％，较3月的12％同(tóng)样(yàng)下行；土地成(chéng)交方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)百城土地成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节奏有(yǒu)所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持续下(xià)行，截至4月28日玻(bō)璃库存较(jiào)3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时(shí)水泥开工率(lǜ)/建筑钢材成交(jiāo)量(liàng)环(huán)比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行(xíng)0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们将重(zhòng)点关注：1）地(dì)产(chǎn)民企拿地及在手资金(jīn)情况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能(néng)能否再度上行(xíng)。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项债净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低基数下基建投资继续上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年高基数及海外经济动能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需(xū)环比回落拖累食品价格(gé)下(xià)行：4月农(nóng)产品批发(fā)价格(gé)200指数较(jiào)3月31日(rì)下(xià)行(xíng)3.9％，猪肉(ròu)/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下(xià)降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰类持(chí)平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经济(jì)动(dòng)能(néng)继(jì)续减弱(ruò)且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)继(jì)续回落(luò)：受OPEC减产提振，4月原油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指数环比(bǐ)上(shàng)行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得10％、较(jiào)3月小幅(fú)回落(luò)，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美(měi)元左右。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸需求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口(kǒu)增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求(qiú)日度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得14.3％的同比增长，比安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介3月的(de)16.6％小(xiǎo)幅(fú)回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美(měi)元计）出(chū)口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出(chū)口额增长有望保持高速（参见2023年5月4日发表的(de)《4月(yuè)出口或(huò)保持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲、甚至拉美的一体化产(chǎn)业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能(néng)超预期(qī)（参见(jiàn)《中国出口产业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融(róng)约2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能(néng)收窄。预(yù)计(jì)4月新增人民币贷款约1安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今(jīn)的较强势头、购房需求回(huí)升背景(jǐng)下房贷/居民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回(huí)升，政策性银行(xíng)金融工具(jù)继续带(dài)动基(jī)建(jiàn)投资和企业中(zhōng)长期贷款增长，信贷周期或继续保持(chí)强(qiáng)势(shì)。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行(xíng)至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及政(zhèng)府债(zhài)融资较去年同(tóng)期(qī)略有走弱。财政方面(miàn)，去(qù)年留抵退税低基数下，财(cái)政收入(rù)增长有望(wàng)回升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有(yǒu)望保持较(jiào)快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工(gōng)具仍是近(jìn)期准财(cái)政的(de)主要(yào)发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不(bù)及(jí)预期、稳地产政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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