银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该银(yín)行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于(yú)市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价周三延续前一(yī)交易(yì)日的跌(diē)势(shì)，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低(dī)，最新(xīn)报道称，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储(chǔ)会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持(chí)加息的大方(fāng)向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回(huí)落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不(bù)至(zhì)于(yú)引发(fā)美联储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过(guò)渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认(rèn)为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的(de)速(sù)度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率(lǜ)比(bǐ)较低(dī)的。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀将从几十年(nián)来的(de)最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部(bù)信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行将(jiāng)在(zài)加息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味着继(jì)续加息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万(wàn)人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的操作思(sī)路应(yīng)该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上(shàng)涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有(yǒu)色金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会议，加(jiā)息(xī)25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面(miàn)临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报(bào)再(zài)爆(bào)利空，引(yǐc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式n)发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一(yī)方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论(lùn)升温(wēn)又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又(yòu)不得(dé)不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测(cè)衰(shuāi)退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货(huò)有色(sè)金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了c42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出(chū)现不一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库(kù)存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产成(chéng)品库(kù)存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持(chí)价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回(huí)落也是近段时间对(duì)利空(kōng)因素(sù)的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延(yán)续旺(wàng)季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏(huài)的(de)时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情况(kuàng)。因为(wèi)美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的(de)结(jié)果导向(xiàng)很可(kě)能使得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体(tǐ)比较(jiào)确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预期，更多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时(shí)间的(de)需求预(yù)期，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色(sè)板(bǎn)块的(de)短期或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧(qí)的位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力(lì)。”他说(shuō)。

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