5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来持续(xù)处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较(jiào)低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还(hái)有(yǒu)新的(de)业绩驱动(dòng)因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块(kuài)市值/净(jìng)现(xiàn)金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫(yì)情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的(de)低估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产品(pǐn)销(xiāo)售前(qián)景，国内(nèi)市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并(bìng)不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的分化(huà)是(shì)非常明(míng)显的(de)，传统药企必须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需(xū)求复苏不及预期的背景下，医(yī)药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新闻发布(bù)会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布(bù)局(jú)。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长(zhǎng)期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展三级(jí)医院对口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技术、管理(lǐ)的(de)下移，通(tōng)过城市三级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求(qiú)，为普通疾病在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政策，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生资(zī)源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医疗机(jī)构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家“十四五(wǔ)”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基(jī)础设施建设的背景下，预计医疗器械开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查(xiè)采购将更加宽(kuān)松，这将推动医(yī)疗器械市(shì)场的快速发(fā)展(开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续(xù)加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放(fàng)量的(de)机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建议关(guān)注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠(qú)道和(hé)较强的研发开钟点房很容易被警察查吗，开钟点房是不是容易被警察查能力。

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