自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长城(chéng)等基金披(pī)露旗下基金的2023年一(yī)季(jì)报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季度(dù)仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观上(shàng)当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等(děng)待胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级(jí)主(zhǔ)动权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资让他分(fēn)量十(shí)足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理表格(gé)来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的(de)四(sì)只基(jī)金中规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一(yī)季度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的(de)港股仓(cāng)位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整(zhěng)幅(fú)度较大的(de)是易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基(jī)金(jīn)持有港股和(hé)美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中也写道(dào)，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业的配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度(dù)增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而理性的心(xīn)理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚(jiān)持(chí)投(tóu)资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定(dìng)，只是在(zài)结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看(kàn)，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道(dào)，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤(kūn)明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股(gǔ)和香(xiāng)港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质企业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重仓股为(wèi)贵州(zhōu)茅(máo)台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)和易(yì)方达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推(tuī)出了(le)前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管理(lǐ)规模超(chāo)过千亿的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一(yī)季度末(mò)他所管理规(guī)模基(jī)本(běn)和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精(jīng)选、易(yì)方(fāng)达优势企业三(sān)年(nián)、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选在今(jīn)年一季度规模(mó)缩(suō)水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无(wú)霸”的(de)主动(dòng)权(quán)益基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路，这一(yī)次也不例外(wài)，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤(kūn)在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用事实(shí)证明自己的成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值投资(zī)的优(yōu)势(shì)之一(yī)在(zài)于可积累(lèi)性。具体来(lái)说，积累体现在对(duì)基本面分析方法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些(xiē)都(dōu)使投资(zī)者未来(lái)更可能做(zuò)出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资(zī)，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果(guǒ)将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积(jī)累性就是这一目标的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业(yè)选出好的公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一(yī)情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过(guò)高，在其(qí)他情形下，好公司都(dōu)会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研为什么懂手机的人都不用华为(yán)究方面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对财务数据进行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的(de)核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中(zhōng)，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司过去和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基(jī)本是(shì)高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在(zài)该基(jī)金(jīn)去年四季度末的前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定的情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端制造业相(xiāng)对表现不理想(xiǎng)的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造(zào)产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司(sī)季度业(yè)绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过(guò)调整，行(xíng)业(yè)估值(zhí)水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的(de)变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场(chǎng)一(yī)季度的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市(shì)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预(yù)见地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度(dù)如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经(jīng)济(jì)整体温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心恢复会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧(ōu)美(měi) 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)决策时愈(yù)加(jiā)进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到无处安(ān)放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了边(biān)际资金的巨(jù)量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集(jí)中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等(děng)板(bǎn)块表现突(tū)出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面驱(qū)动的(de)投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括(kuò)行(xíng)业上(shàng)用医药(yào)替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今(jīn)年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅(máo)台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的(de)看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同(tóng)其很(hěn)可能是一(yī)次全新的(de)技术革命(mìng)，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但(dàn)客观上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们(men)“以相对合理(lǐ)的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研(yán)究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于(yú)通过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到(dào)投资(zī)上来获得内啡(fēi)肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化(为什么懂手机的人都不用华为huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部(bù)分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段，我们可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居富国(guó)天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医(yī)学是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累的“大(dà)平台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供领先的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报(bào)中回顾，一季(jì)度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一季度(dù)实体经济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放(fàng)松(sōng)管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥作用持续的(de)进程中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场处在较好(hǎo)的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市(shì)场波动对应的预期回报(bào)水平的(de)是相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然(rán)会致力(lì)于(yú)在优质股票(piào)里寻找价(jià)值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确(què)预测市场(chǎng)短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未(wèi)来(lái)某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大(dà)的(de)概率能在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益是成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的(de)最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也(yě)值得投(tóu)资(zī)者关(guān)注。

　　最新披(pī)露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化(huà)，仍然坚持自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报(bào)来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力(lì)度上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一为什么懂手机的人都不用华为季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大概率持续更长时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和中小企业，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产(chǎn)负债表(biǎo)、修(xiū)复(fù)信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降(jiàng)是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大概率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧(jǐn)缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达(dá)国家通(tōng)胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可(kě)以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去几年(nián)始终做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更(gèng)加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们(men)对全年股票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业(yè)中寻(xún)找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益。

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