作者：于(yú)博(bó) 蒋佳(jiā)榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步之遥，是否到(dào)了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则(zé)环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格(gé)环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业(yè)价格环比分别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色(sè)采选(xuǎn)相关行(xíng)业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在(zài)产能继(jì)持(chí)续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理性看待物价数(shù)据(jù)，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年(nián)下(xià)半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅较(jiào)高(gāo)，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关(guān)注环比变动情况以及(jí)核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需(xū)求的(de)回(huí)升(shēng)，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的(de)拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半(bàn)年(nián)物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济(jì)的主要矛盾。

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