5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除(chú)外）存在(zài)一定(dìng)的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相(xiāng)比(bǐ)下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块(kuài)市值/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的(de)8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除(chú)去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受益细(xì)分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块有(yǒu)原料药、医疗(liáo)设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保支(zhī)出并未增加(jiā)太(tài)多，增速中(zhōng)的(de)增量(liàng)大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性的分化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间(jiān)，比如在(zài)过去(qù)的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高(gāo)达70％。对(duì)本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基(jīyue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的(de)领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理(lǐ)的下移，通过城(chéng)市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的(de)思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材(cái)相(xiāng)关(guān)的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策频(pín)频出yue是什么意思网络用语，乐是什么意思网络用语(chū)台(tái)，医(yī)疗器械市(shì)场持续扩张。随着国(guó)家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层(céng)医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推(tuī)动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项(xiàng)政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放量的(de)机会，实(shí)现快速发(fā)展(zhǎn)。

　　华富证券建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品性能、较好的(de)渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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