金融界5月16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局(jú)如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位(wèi)运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回(huí)落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食(shí)品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受(shòu)到(dào)世(shì)界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显(xiǎn)现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗(lái)，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到(dào)，4月(yuè)份燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的(de)影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球(qiú)疫(yì)情影响，去年国际(jì)油价(jià)高(gāo)涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往往波(bō)动会(huì)比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核心CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服务需求(qiú)仍在(zài)恢复(fù)中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看，今年(nián)以来受到国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际市(shì)场(chǎng)联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价(jià)格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不(bù)足。经(jīng)济(jì)恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还会持续，国(guó)内市(shì)场需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会(huì)延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报告也提(tí)及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于(yú)温和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年(nián)和(hé)十年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左右(yòu)。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经(jīng)济运(yùn)行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落(luò)的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在(zài)较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身(shēn)有个过(guò)程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收(shōu)入预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影(yǐng)响当期消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年(nián)以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反季节(jié)上涨，对今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数降(jiàng)低，特别是(shì)政策(cè)效应将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力(lì)也在(zài)增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢可(kě)能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币(bì)供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论(lùn)？通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价(jià)格(gé)的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社融(róng)变(biàn)化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关(guān)服务、衣着(zhe)等(děng)价格逐步(bù)抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似(shì)特(tè)征；有(yǒu)所不同的(de)是，当前资金多滞留在银行体系、而不是(shì)非银(yín)金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信(xìn)用(yòng)派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来持续改善(shàn)，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社融从去年(nián)9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季度以来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开(kāi)支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派(pài)生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的存在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月(yuè)底之(zhī)后走弱(ruò)，偏生产端略晚一(yī)点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营(yíng)活动正常(cháng)化等(děng)，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供(gōng)给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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