大家周末(mò)好，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使(shǐ)用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一数据(jù)创年(nián)内新高，美(měi)联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美(měi)联储将继续加息(xī)的押注(zhù)，数据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议上将基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还(hái)是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入(rù)衰退交(jiāo)易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块内(nèi)部(bù小舞去掉所有衣服是什么样子的)来看(kàn)，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油(yóu)国的财(cái)政(zhèng)盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋势(shì)中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下(xià)移。”中信建投期(qī)货(huò)分析师刘书(shū)源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而(ér)言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场(chǎng)可流(liú)通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提(tí)供(gōng)有力支撑。加之(zhī)煤(m小舞去掉所有衣服是什么样子的éi)化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平(píng)偏高，价格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端，利润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由(yóu)于甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注(zhù)这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大(dà)投产(chǎn)压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹(dàn)，而(ér)不是行情的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃(rán)料出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油(yóu)价(jià)起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏(sū)的(de)持续(xù)；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(小舞去掉所有衣服是什么样子的jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预(yù)期(qī)大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油(yóu)库存均出现(xiàn)不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会议上考虑进一(yī)步减产，叠加(jiā)美国的收储(chǔ)均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会(huì)有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更(gèng)弱，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后(hòu)市，原油(yóu)供应(yīng)端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场(chǎng)做空者发(fā)出警告(gào)，面对(duì)欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不(bù)确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产(chǎn)的小概率事(shì)件发生，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反(fǎn)差(chà)或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游库(kù)存有效去化，或(huò)低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油(yóu)化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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