金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是(shì)缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对(duì)资(zī)金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解(jiě)银(yín)行净息差偏(piān)窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利(lì)率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为，这并(bìng)不足(zú)以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入；回归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以降(jiàng)低(dī)负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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