公募基金交易结算模(mó)式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)和券商结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一(yī)年持有期(qī)混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的(de)基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各(gè)方(fāng)目光，据业内人士透露(lù)，除了(le)广(guǎng)发证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金(jīn)产品之外，其他(tā)券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士(shì)看来，目(mù)前基(jī)金结算模式迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算三(sān)类(lèi)模(mó)式各(gè)有优劣，基金管理(lǐ)人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最早出现(xiàn)也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家(jiā)基(jī)金公司与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券(quàn)公司中，广(guǎng)发证券是(shì)率先有落(luò)地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业(yè)务。”一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照(zhào)QFII模式，通过(guò)证券公司(sī)进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大(dà)不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的(de)资金(jīn)账户(hù)无需(xū)实际上的(de)银证转账存入(rù)资金(jīn)，每个交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交易(yì)额(é)度每(měi)日滚动无可厚非是什么意思计算产(chǎn)品资金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券商完成，仍然(rán)保留了(le)原(yuán)先券(quàn)商交易结算模式(shì)的(de)交易前端控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决了(le)部分(fēn)托(tuō)管(guǎn)行比较关(guān)注的托管资金归属保管问题，一定程度上调(diào)动了(le)托管行(xíng)的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟看来(lái)，类QFII结算模(mó)式，丰富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管(guǎn)理转型已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有助于降低(dī)运营(yíng)风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金投(tóu)资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可(kě)以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时(shí)，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方投(tóu)顾业务(wù)，产品(pǐn)工具(jù)化配置”的(de)趋(qū)势逐渐形成(chéng)，该(gāi)模(mó)式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具(jù)选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指出。

　　类(lèi)QFII结(jié)算模式突破了现行客户交易结(jié)算资金的三(sān)方存(cún)管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的(de)创新(xīn)点(diǎn)，平安基金(jīn)总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公(gōng)司(sī)对产品场内交易(yì)进行前端验资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与(yǔ)托管人系统对接(jiē)对账(zhàng)。”

　　加强交(jiāo)易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模(mó)式创新

　　作(zuò)为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是(shì)比较陌(mò)生。相比过(guò)往的结算模式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是(shì)投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也(yě)是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以全方位的跟(gēn)券商合(hé)作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优点是(shì)证券(quàn)公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防(fáng)控(kòng)异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和(hé)头寸(cùn)透支(zhī)风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似与券商结(jié)算模式，捆(kǔn)绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利于(yú)券商代买(mǎi)市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三(sān)方存管登记确认。”

　　此(cǐ)外，还有基(jī)金(jīn)人士认为，对于基金管理人而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两(liǎng)方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比券商结算(suàn)模式，类QFII结算(suàn)模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而(ér)相比托管人(rén)结算模式，类QFII结算模(mó)式下(xià)加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监(jiān)控和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安(ān)基金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资(zī)金不是(shì)集(jí)中于原(yuán)来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的痛点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例如(rú)，定期费(fèi)用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比券商(shāng)结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及(jí)完善(shàn)业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验(yàn)券可(kě)有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金(jīn)对账实(shí)现证(zhèng)券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不(bù)足之(zhī)处(chù)：一方面，类似托管人结算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言需按月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与(yǔ)保证机制；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日常投资(zī)运营管理(lǐ)工作。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司(sī)跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从(cóng)业内(nèi)观察(chá)看(kàn)，不少基金公司对类QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或(huò)启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品(pǐn)的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基(jī)金(jīn)公司(sī)人士(shì)表(biǎo)示，这类业务(wù)具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较(jiào)托管行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的(de)销售力度(dù)，同(tóng)时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发(fā)优势。

　　博(bó)时券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算模式仍处(chù)于(yú)发展初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募(mù)产品(pǐn)的(de)限制仍有待(dài)解决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有望成为(wèi)新的行业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而言，类QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对(duì)托(tuō)管人而(ér)言，产品资金(jīn)全额留存在托管账户，无需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加(jiā)强了公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式(shì)下的场内交易(yì)前端验资验券相(xiāng)关(guān)流程和业务系统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改动(dòng)。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行(xíng)的系统(tǒng)改动较大(dà)，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进行升级改造(zào)。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公司三方参与(yǔ)。而记(jì)者从业内(nèi)了解到，也有一些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式走向三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的时(shí)代。

　　自公募基(jī)金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结(jié)算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租(zū)用券商的交易席位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年启动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐(jiàn)稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业(yè)务高速发(fā)展(zhǎn)，券结模式自(zì)2021年(nián无可厚非是什么意思)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式(shì)。根(gēn)据(jù)中金公司(sī)统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算模式，每(měi)种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方资源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着(zhe)权益(yì)市场行情修(xiū)复(fù)及券商财富管理业务高速(sù)发展，在主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结(jié)模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示(shì)。

　　不少人(rén)士也(yě)看(kàn)好券结模(mó)式的(de)发展(zhǎn)。据(jù)一位业内(nèi)人士表示，现阶段券商结算模式在(zài)中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中(zhōng)更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的营销支持难度较大，券(quàn)结模式能有效推(tuī)动券商和(hé)基金(jīn)公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也(yě)表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保(bǎo)有量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有(yǒu)一个(gè)制衡(héng)的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势。

　　博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也(yě)从“投入成(chéng)本较大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹配度、业绩表(biǎo)现与(yǔ)客户体验的(de)舒(shū)适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务与渠道陪伴(bàn)的(de)契合度”。券商(shāng)结(jié)算模(mó)式(shì)，将基金(jīn)公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一(yī)发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 无可厚非是什么意思