金融界5月27日消息 近日因(yīn)为昆(kūn)明(míng)国资(zī)委的一封声(shēng)明，让城投(tóu)债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方(fāng)债的规模(mó)和(hé)地(dì)方政府的(de)偿债能力已经越来越被重视。如何如何处置地方(fāng)债务？

　　中泰(tài)证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家李迅(xùn)雷发(fā)文(wén)称，地方债(zhài)包括地方一(yī)般债、专项债和(hé)包括城(chéng)投债在(zài)内的各种隐(yǐn)形债，其规模究(jiū)竟有多(duō)大(dà)，尚(shàng)有(yǒu)争议，但增长迅猛。包括银(yín)行(xíng)、保险(xiǎn)、基金等在内的机构(gòu)投资(zī)者是地(dì)方债的主要持有(yǒu)者(zhě)，他们普遍担心的(de)还是城(chéng)投债(zhài)务、非标等(děng)地方(fāng)政府(f大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了ǔ)隐(yǐn)形债风(fēng)险。例如，近期贵州(zhōu)省(shěng)政府发展研究中心提出，“化债(zhài)工作推进异常艰难，仅(jǐn)依靠自身能力已无法得到有效解决(jué)。”

　　在李(lǐ)迅(xùn)雷看来，在土(tǔ)地财政缩水的背(bèi)景下，地方政府的财(cái)权与事(shì)权不匹(pǐ)配(pèi)问题又凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水平(píng)并不(bù)算高的前提下，我国(guó)地方政府(fǔ)的(de)杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了。需要调整中央和地方之间(jiān)债务余额的(de)比例关系(xì)。“今后(hòu)应(yīng)加大中央政府的发债(zhài)规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶(jiē)段(duàn)，维护(hù)地方政府的(de)信用，防范区域(yù)性金融风险显(xiǎn)得尤为(wèi)重要，故(gù)在城投公(gōng)司(sī)还没有(yǒu)与政府(fǔ)部(bù)门完(wán)全“脱钩”之前，城投(tóu)债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅雷建议(yì)给予困难省(shěng)份(fèn)一定(dìng)的“托底”支持，在政策上(shàng)大(dà)力度支持(chí)地方(fāng)政府“化(huà)债”。如(rú)帮大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了助地方政府（如(rú)城投公司(sī)的(de)借(jiè)新(xīn)还(hái)旧）降低(dī)债(zhài)务成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道桥(qiáo)实(shí)践银行贷款展期(qī)），通(tōng)过(guò)政策性银行(xíng)或商业银行的(de)低息资金来降(jiàng)低债(zhài)务成本(běn)，让债(zhài)务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还(hái)建议，中(zhōng)央政策上(shàng)支持地方政府通(tōng)过(guò)出让国有资(zī)产来偿债。他(tā)表示(shì)这类典型案例为“茅台(tái)化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市公司共计(jì)1亿(yì)股(gǔ)股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值(zhí)约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务(wù)的辨证思考》

　　截至2022年末(mò)全(quán)国城投(tóu)有息债务54.1万(wàn)亿(yì)元

　　城投(tóu)平台成为地方债务(wù)主(zhǔ)要(yào)体(tǐ)现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开(kāi)发行的公司债(zhài)券(quàn)和中期(qī)票据。按照新预算(suàn)法(fǎ)、“43号文(wén)”出台(tái)明确城投债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司(sī)定位由地方政府投(tóu)融资机(jī)构(gòu)转变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府(fǔ)不再对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市场(chǎng)仍然把城投债看作由地(dì)方政府背书的高信用等级债券(quàn)。

　　因此(cǐ)城投公司通(tōng)常(cháng)都是地(dì)方(fāng)政(zhèng)府下设(shè)的投融资机(jī)构，很难完全独立成为与政(zhèng)府(fǔ)无关的纯市场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务主要包括(kuò)向银行借(jiè)款和发行(xíng)债(zhài)券融资这两种方式，以(yǐ)前(qián)一(yī)种方式为主(zhǔ)，但后一种债权融资的规(guī)模也不小，到(dào)2022年末，余额(é)估计在(zài)13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每年增(zēng)速(sù)均保持在(zài)10％以上，到2022年末，全国(guó)城投有息债务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿元增(zēng)长了7倍(bèi)以上。

城投平台(tái)发债余额的(de)增长(zhǎng)

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已经(jīng)成为地方债务的(de)主要(yào)体现(xiàn)形式(shì)，规模明显(xiǎn)超(chāo)过地方政府的一(yī)般债和专(zhuān)项债之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如今，城投平台的债(zhài)券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案(àn)例，说明城投债仍属(shǔ)于(yú)地方政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标(biāo)违约情况(kuàng)时有发生(shēng)，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的(de)也比较多。

　　地方(fāng)政(zhèng)府应确(què)保(bǎo)城投债按时(shí)兑付，不能轻易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地方政府债(zhài)务增长和财政收入增速(sù)下降甚至(zhì)负增长的现(xiàn)象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省份，城投债(zhài)的收益率普遍高于(yú)东部发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出(chū)让金对政府(fǔ)债(zhài)务(wù)利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣(kòu)除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的(de)情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对(duì)河南省乃至全国的信用债市(shì)场都造(zào)成负(fù)面(miàn)冲击，信用分层现象(xiàng)加剧，部(bù)分经济偏弱区域被边缘化。例如青海(hǎi)、云南和天津等(děng)近几(jǐ)年融资成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融(róng)资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽然2020年以来融(róng)资成本有所下降，但整体降幅相较(jiào)全(quán)国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉林、重庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投(tóu)债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前在经(j大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了īng)济复苏不及(jí)预期的背景(jǐng)下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降。为此，地(dì)方政府应该确保城投债的按时兑付。因为违约不仅不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化(huà)区域(yù)信用(yòng)环境，导致地方国企(qǐ)融(róng)资难、融资(zī)贵。从(cóng)未来区域经济发展的角度看(kàn)，政府部门仍需(xū)要持续举债来(lái)实现(xiàn)经济平(píng)稳增(zēng)长，需(xū)要保(bǎo)持政府信(xìn)用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中(zhōng)央大(dà)力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城(chéng)投债权(quán)人的持有信(xìn)心(xīn)，首先要确保城投债不违约，这就(jiù)意味着城投(tóu)公司能够具(jù)备低成本的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出(chū)“谁家的孩子谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给(gěi)予(yǔ)困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持地方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还旧）降低债务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非债(zhài)券类债务展期(qī)，如遵(zūn)义道桥实(shí)践银行贷款(kuǎn)展期(qī)），通过政策性银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资金来降(jiàng)低债务成本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　此外(wài)，对(duì)于地方政府可否通(tōng)过出(chū)让国有资产来偿(cháng)债方面(miàn)，也希望中(zhōng)央给予政策上的支持。因(yīn)为(wèi)今年3月1日(rì)，国资委在对政协十(shí)三届全国委员会第五次会(huì)议第00503号提案(àn)的答复中(zhōng)表示，将适时(shí)出台制度规定及(jí)操作(zuò)细则，探索国(guó)有权益份额规范化退出的(de)有(yǒu)效方(fāng)式和途径，充分发挥有限合伙企业的优势，助力国有(yǒu)企业(yè)创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企(qǐ)业(yè)股权获得收入偿还债务，典型(xíng)案(àn)例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告(gào)无偿(cháng)划(huà)转(zhuǎn)上市公司(sī)共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合(hé)计占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在(zài)当前中国经济转型的关键阶段，维护地方政府的信(xìn)用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司(sī)还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了